美10年期殖利率突破4.60% 油價飆升重燃升息恐慌

美伊軍事打擊連續10天，將布蘭特原油推升至每桶91美元，帶動10年期公債殖利率突破4.60%技術關卡，並將實質利率推升至2008年以來最高水準。

美國10年期公債殖利率週二飆升至4.64%，一舉突破市場密切關注的4.60%技術關卡。布蘭特原油漲至每桶91美元，重燃通膨擔憂，並將30年期實質殖利率推至2.95%，為2008年以來最高。

「今日市場波動直接反映能源價格持續攀升，」加拿大皇家銀行資本市場利率策略師Izaac Brook表示。他指出，技術關卡被突破加劇了拋售潮，2年期殖利率重新收復4.20%。

這波拋售完全抹去了上週因CPI數據低於預期所帶來的漲幅，顯示市場情緒迅速反轉。根據芝加哥商業交易所集團數據，SOFR期貨及選擇權交易量分別降至20日均值的74%與54%，流動性減弱加劇了殖利率曲線各期貨的單向波動。

長端殖利率與實質利率同步飆升，對風險資產形成強大逆風。利率期貨目前顯示，聯準會下週政策會議升息的機率約為25%，而本月早些時候該機率近乎為零。在新領導層之下，聯準會的反應函數仍不明朗。

30年期抗通膨債券殖利率——作為實質資金成本的代理指標——攀升至2.95%，為2008年金融危機以來首次。分析師表示，這不僅反映通膨預期，也體現了強勁的成長假設、不斷上升的資本成本，以及由持續的政府赤字和人工智慧投資熱潮所推動的擴張性融資需求。這股結構性壓力意味著，即使未來數月通膨數據有所緩和，長端殖利率可能仍難以回落。

原油連10天漲勢重塑利率前景

布蘭特原油升至約每桶91美元，標誌著美伊軍事打擊進入連續第10天。葉門胡塞武裝持續威脅紅海航運航線。荷莫茲海峽承擔全球約21%的石油貿易，該咽喉要道一旦中斷，將加劇能源價格的上行壓力。上一次布蘭特原油在90美元以上持續交易，是在2022年初。當時聯準會啟動了數十年來最激進的緊縮週期，10年期殖利率在隨後一季度內攀升超過100個基點。

Natixis首席美國經濟學家Christopher Hodge表示，聯準會的決策應以實際數據為依歸，而非僅依賴CPI預測。他指出，「在新領導層下，聯準會的反應函數遠非清晰。」這種不確定性使投資者無法對利率路徑形成穩定預期，下週聯邦公開市場委員會會議的結果，將是檢驗當前市場定價是否合理的關鍵考驗。

實質利率創16年新高 訊號顯示結構性轉變

30年期TIPS殖利率達2.95%，其影響遠不僅止於債券市場。更高的實質利率會提高未來企業獲利的貼現率，對成長型股票以及房地產、公用事業等利率敏感類股構成壓力。同時，它也推升美元——彭博美元現貨指數週二上揚——從而收緊全球金融環境，加劇以美元計價債務的新興市場借款人所面臨的逆風。

上一次實質利率接近當前水準，是在2008年底，當時全球金融體系正處於系統性危機之中。今日的背景則有所不同：經濟仍保持正實質成長，勞動市場雖在降溫但尚未崩潰。然而，高實質利率、石油驅動的通膨恐慌，以及不確定的聯準會路徑三者疊加，正形成一種市場自1970年代以來未曾定價過的停滯性通膨風險。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。