小摩重申智譜增持評級 AI競賽突破2兆參數

摩根大通在月之暗面（Moonshot AI）的Kimi K3發布重置前沿模型估值後，維持對智譜（02513.HK）的增持評級。

「Kimi K3重置了中國前沿AI模型的估值框架，」摩根大通分析師在7月22日發布的報告中表示。該行將智譜的敘事從「國內模型領導者」升級為「中國前沿AI實驗室之一」。

該行指出，智譜即將推出的GLM-5.3以及一款擁有超過2兆參數的新旗艦模型，將成為其維持國內領導地位的催化劑。報告稱，智譜目前的GLM-5.2仍位居中國頂尖前沿模型之列。摩根大通對其年度經常性收入預測僅作了小幅調整。

此次升級顯示，在Kimi K3證明國內實驗室能夠媲美美國對手之後，機構對中國AI領域的信心增強。月之暗面的模型擁有2.8兆參數，上線兩天內便使其伺服器基礎設施不堪重負，迫使該公司暫停新消費者註冊。智譜面臨來自月之暗面以及Z.AI的競爭，後者計劃於8月發布GLM 5.5，擁有1兆參數及100萬token的上下文窗口。

摩根大通認為，經歷近期估值修正後，市場已反映較低的本益比，且對智譜的商業化路徑過度悲觀。該行表示，敘事轉變使智譜躋身少數能夠在全球前沿競爭的中國實驗室之列。

維持增持評級意味著，儘管競爭日益激烈，摩根大通仍認為智譜在下一輪模型週期中處於有利位置。投資者將關注未來幾個月內GLM-5.3的發布以及超過2兆參數的旗艦模型，將其視為關鍵催化劑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。