CXMT IPO定價每股8.66元人民幣，市值5792億元低於預期

全球第四大DRAM製造商長鑫存儲（CXMT）將其科創板IPO定價為每股8.66元人民幣，對應市值約5792億元人民幣，遠低於市場此前預期的1兆元人民幣估值。

Edgen IPO分析師Tom Brennan表示：「此次定價反映了在充滿挑戰的半導體融資環境下務實的態度。CXMT估值與預期之間的差距凸顯了在記憶體晶片領域，國家戰略利益與近期盈利能力考量之間的張力。」

該公司將於7月16日開放線上及線下申購，繳款截止日為7月20日。創始人兼董事長朱一明持有CXMT 15.92億股，按發行價計算市值為137.9億元人民幣。加上其在兆易創新（03986.HK）持有的5.13%股權，他在兩家公司的總持股市值約為348億元人民幣。

以5792億元人民幣的市值計算，CXMT位列科創板規模最大的半導體上市企業之一，但相較最初預期的折讓表明，市場對其的接受程度較部分預測更為審慎。此定價所隱含的估值倍數反映了DRAM產業的週期性特徵——該行業的價格長期在供應短缺驅動的高峰與供應過剩驅動的低谷之間波動。

低於預期的定價顯示出，對於本可成為今年中國規模最大的半導體IPO之一，市場需求趨於保守。CXMT在科創板上市之際，正值北京當局推動國產晶片自主化，但較低的估值可能反映出投資人對DRAM領域近期盈利能力的謹慎態度。該公司與三星電子、SK海力士及美光科技競爭，而在這個市場中，供應過剩曾多次壓縮整個產業的利潤率。

IPO募集資金將用於支持CXMT的產能擴張，力求縮小與三大龍頭之間的技術差距——這三家企業控制著全球DRAM市場逾90%的份額。該公司的盈利之路取決於能否穩定良率，並在規模決定成本優勢的資本密集型行業中奪取市場佔有率。CXMT的上市也為其他考慮在科創板IPO的中國半導體公司提供了參考基準，投資人正密切關注其上市後表現，以衡量市場對該板塊的興趣。

展望更廣泛的市場背景，中國股市情緒正在改善——花旗近期將中國股票評級上調至「增持」，並給予恒生指數年底目標價29,600點——這可能為CXMT的交易首秀提供有利支撐。然而，DRAM產業的資本密集性及週期性定價動態意味著，該公司要在三大巨頭面前確立可信的第四極地位，仍面臨艱巨挑戰。過去十年，這三大巨頭在晶圓廠建設上投入了數百億美元資金。對投資人而言，關鍵問題在於CXMT能否達到實現可持續回報所需的規模與技術水準，而在這個市場中，前三強已累積了數十年的製造優勢。

本文僅供參考，不構成投資建議。