WTI 原油跌至 75 美元，伊朗協議料將解鎖供應洪流

油市正在為供應洪流定價，即便尚無一桶原油通過荷姆茲海峽。

WTI 原油期貨下跌 1.7% 至每桶 75 美元附近，延續五個交易日的跌勢，交易員正在為荷姆茲海峽即將重新開放定價。此前美國與伊朗簽署了一份為期 60 天的停火備忘錄。布蘭特原油交易價格接近 78 美元，較 3 月衝突高點 113 美元以上下跌約 40%。

「伊朗在儲存設施和油輪上擁有超過 1 億桶石油，可以輕鬆出售，」制裁諮詢公司 Obsidian Risk Advisors 的管理負責人 Brett Erickson 表示。他補充說，其中超過 6000 萬桶位於美國海軍封鎖線之外。

一名美國高級官員表示，一旦協議於週五在瑞士正式簽署，美國將允許伊朗立即恢復石油出口，涵蓋促進銷售所需的銀行、運輸和保險服務。根據 MarineTraffic.com 的追蹤數據，自週日宣布以來，至少已有五艘懸掛伊朗國旗的船隻穿越了阿曼灣的封鎖線。

這項為期 60 天的框架協議賦予伊朗即時的經濟緩解，以換取其限制濃縮活動並保障荷姆茲海峽的航運安全——但美國總統川普警告稱，如果「他們不守規矩」，美國將恢復轟炸，這使得供應復甦取決於脆弱的外交。副總統范斯表示，備忘錄全文最遲將於週五公布。

荷姆茲海峽背後正在積聚的供應浪潮

荷姆茲海峽處理全球約 20% 的原油和液化天然氣流量，自 2 月 28 日衝突爆發後，通過這條咽喉要道的航運量下降了逾 95%。重新開放將恢復這個星球上最大的單一石油運輸路線，不僅允許伊朗的原油，還能使更廣泛的海灣地區產量再次自由流通。

除了結構性的重新開放之外，目前滯留在海灣的 100 多艘滿載石油的油輪代表著一道積壓的供應壁壘。這些裝載原油但無法通過關閉海峽的船隻，一旦咽喉要道暢通，便會釋放其貨物——在恢復的伊朗產量之上，形成一波集中的供應爆發。油輪運營商已在預期中將船隻重新部署至該地區。

供應狀況不僅限於伊朗。在干擾期間，OPEC 產量降至 2020 年 6 月以來的最低水平，而隨著衝突解決而取消減產將進一步增加供應。在此期間退出 OPEC 的阿聯，正在 OPEC+ 協調框架之外加速獨立增產——這是一個加劇供應浪潮的結構性轉變。

需求面與聯準會的訊號解讀

看空供應故事的唯一抗衡力量來自美國庫存。行業數據顯示，上週美國原油庫存減少了 830 萬桶，這表明即便供應前景轉為看跌，需求仍在維持。然而，國際能源署警告稱，衝突可能導致比預期更大的需求衝擊，戰爭期間能源價格飆升和經濟混亂抑制了消費。

油價暴跌也為總體宏觀經濟帶來了通縮效應。衝突引發的能源飆升使美國 CPI 年增率達到 4.2%，其中能源價格在過去一年上漲了 23.5%。原油價格從高點回落 40%，即時逆轉了能源對物價的貢獻，為聯準會本週公布點陣圖時採取較不鷹派的立場提供了一個數據點。

上一次油價如此迅速暴跌是在 2020 年的新冠疫情需求衝擊期間，當時 WTI 一度跌至負值。當前的回落是由供應回歸而非需求消失所驅動——這是一個根本性的不同動態，使得荷姆茲海峽重新開放的速度和持久性成為決定原油是在 70 美元附近企穩，還是因爭議性停火而反彈的單一變數。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。