美國實質殖利率升至2.3%，伊朗衝突重燃升息押注

週三，美國10年期抗通膨公債（TIPS）殖利率攀升至約2.3%，創2025年4月以來新高，主因是中東局勢再度升溫推高油價，並強化了市場對於聯準會可能需要恢復緊縮政策的預期。

TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：「實質殖利率 rising 是由強勁的成長預期以及對聯準會可能因中東衝突升級而需要進一步緊縮的擔憂所推動。」

在美國總統川普宣布，因荷莫茲海峽發生油輪遭襲事件，伊朗停火協議「已結束」之後，西德州中質原油（WTI）價格逼近每桶74美元。荷莫茲海峽是處理全球約五分之一石油消費量的關鍵咽喉要道。此舉逆轉了上個月達成停火協議後油價跌破68美元的跌勢。根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，9月會議的升息機率躍升至68.8%，12月會議則升至85.3%，高於前一天的62%和48%。道瓊工業平均指數下跌約570點，跌幅1%，而標普500指數和那斯達克指數分別下跌0.3%和0.1%。

這一重新定價之所以重要，是因為更高的實質殖利率會強化美元，並增加持有黃金和加密貨幣等無收益資產的機會成本，可能引發這些市場的拋售。對於股市而言，利率預期的轉變加大了對成長型和科技股的壓力，這些股票對較高的貼現率最為敏感，儘管AI投資熱潮為整體經濟提供了一定的緩衝。

聯準會在6月的會議上將基準利率維持在3.5%至3.75%之間，會議紀錄顯示委員會意見分歧。「少數」官員認為有升息的理由，而其他官員則認為政策過於緊縮。「許多」與會者預期利率將在今年底「維持在或略低於」當前區間，但「另外許多」與會者則評估利率將會走高。根據會議紀錄，聯準會預計在2027年第二季之前不會降息。

油價對通膨的傳導效應

新的衝突可能破壞聯準會得以暫停升息的通膨進展。根據勞工統計局的數據，5月核心消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲4.2%，其中汽油成本年增率高達59%。聯準會偏好的通膨指標——核心個人消費支出（PCE）物價指數——在5月達到3.4%，為近三年來的最高增速。如果原油從當前水準持續攀升至衝突初期所見的百元價位，能源成本可能會傳導至更廣泛的商品和服務領域，迫使政策制定者在對抗通膨與保護經濟成長之間做出抉擇。

上一次10年期TIPS殖利率接近此水準是在2025年4月，當時市場正在為聯準會更激進的緊縮週期定價。那段時期，標普500指數在接下來的一個月內下跌了約5%，因更高的實質利率對股票估值造成壓力。

後市展望

外界普遍預期聯準會將在本月稍晚的會議上維持利率不變。但此後的利率走向高度取決於油價。如果原油價格在當前水準附近趨穩，通膨壓力可能會消退，使聯準會得以維持其觀望立場。如果油價重新向每桶100美元攀升，則年底前升息的理由將大大增強。對投資人而言，油價已重新成為決定利率展望的最重要單一變數。

本文僅供參考，不構成投資建議。