美國6月PPI飆升6.5%，創2022年3月以來新高

批發通膨加速至逾四年來最熱水位，使聯準會的降息路徑更加複雜化。

美國6月生產者物價較去年同期飆升6.5%，創2022年3月以來最快的批發通膨增速，能源成本飆升恐使消費者物價維持在高檔。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家Sarah Chen表示：「供應鏈上游的壓力正以超出我們預期的速度升溫，這將不可避免地傳導至消費端，使聯準會短期內幾乎沒有降息的空間。」

生產者物價指數連續第三個月上揚，能源價格佔了漲幅的大部分。此數據為2022年初俄烏戰爭後飆升以來的最高水準。另一項數據顯示，5月消費者物價較去年同期上漲1.2%，凸顯出批發與零售通膨之間的時間差。

這項數據使聯準會在準備7月會議時的政策考量更加複雜。市場原本預期年底前可能有多達三次的25個基點降息，但PPI數據可能迫使市場重新評估。若批發成本持續以當前速度攀升，已從2022年高峰回落的消費者通膨可能再度加速，將任何貨幣寬鬆措施推遲至2027年。

6.5%的年增率意味著從2025年大部分時間逐步降溫的趨勢出現急劇加速。隨著供應鏈正常化，生產者物價原預計將趨緩，但持續的能源漲勢已顛覆此一展望。根據經濟學家估計，前一個月的數據約為4.8%，這意味著6月數據較預期高出近2個百分點。

能源成本推動漲勢

能源價格是主要驅動力，該指數的能源組成項目創下2022年11月以來的最大單月漲幅。此波漲勢反映了原油價格居高不下、煉油產能緊縮以及季節性需求壓力等多重因素。剔除食品與能源的核心生產者物價漲幅較慢但仍處於高檔，顯示通膨正在蔓延至波動性類別之外。

上一次PPI超過6%是在2022年3月，當時俄羅斯入侵烏克蘭導致大宗商品價格飆升。聯準會在隨後2022年5月的會議上加息75個基點。當前的週期有所不同——聯準會已將利率維持在5.25%至5.5%近兩年，但供應端的通膨壓力可能迫使政策制定者將此立場維持得比市場預期更久。

跨資產反應

該數據公布後，美國公債殖利率曲線全面上揚，對利率預期最敏感的兩年期票券攀升8個基點至4.62%。標普500指數開盤走低，交易員重新調整對短期降息機率的預期。美元兌主要貨幣走強，DXY指數上漲0.3%，因美國利率更長時間維持在高檔吸引資本流入。黃金下跌0.8%至每盎司2,315美元，強勢美元與較高殖利率削弱了黃金的吸引力。

該數據也引發了對消費者物價前景的質疑。在生產者物價以6.5%的速度上漲的情況下，企業若不將成本轉嫁給消費者，將面臨利潤壓力。5月CPI數據為1.2%，顯示企業在一定程度上吸收了成本，但PPI與CPI之間的差距——目前已超過5個百分點——在歷史上極為罕見且難以為繼。上一次兩者差距超過5個百分點是在2022年初，當時消費端通膨在隨後三個月內最終跟隨生產者物價走高。

市場的下一個重大考驗是7月的聯準會會議，屆時央行將公布最新的經濟預測摘要。若PPI趨勢在第三季度持續，經濟學家預計聯準會將上調其通膨預測，並將首次降息進一步推遲至2027年。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。