美國5月CPI預估三年來首次突破4%

華爾街預期今晚將出現對比鮮明的CPI：整體通膨自2023年以來首次突破4%，而核心通膨則可能低於市場共識。

美國勞工統計局將於週三美東時間上午8時30分公布5月CPI數據，整體通膨預期將在三年來首次突破4%，因伊朗戰爭推動汽油價格飆升，扭曲了整體通膨格局。

「這份數據具有高度的尾部風險——鷹派意外所引發的市場波動將大於鴿派意外，」摩根大通分析師週二在一份報告中寫道，其對通膨互換定價相對於經濟學家預測的偏向上行偏差為0.48個標準差。

高盛、瑞銀、德意志銀行和摩根士丹利均預測整體CPI介於4.17%至4.3%之間，高於4月的3.81%。克里夫蘭聯儲的即時預測為4.18%。然而，排除食品與能源的核心CPI月增率預計僅為0.17%至0.22%，遠低於0.27%至0.3%的市場共識，主因是住房成本趨緩與汽車保險價格走軟壓低了核心數據。

這種分歧創造了獨一無二的艱難交易環境。摩根大通估計，若市場聚焦於整體CPI突破4%，升息擔憂可能導致標普500指數下跌2%至3%。若核心數據意外下行，該指數則可能反彈1.5%至2%。這份數據發布時間距離聯準會主席沃什的下一次政策決策僅剩一週，目前聯邦基金期貨定價顯示年底前升息機率達72%。

能源是整體CPI飆升的元凶

伊朗戰爭爆發後，零售汽油價格飆升，推動CPI能源組成項目在5月月增率估計達4%。德意志銀行計算，能源通膨年增率正逼近24%，與2月的0.5%相比出現劇烈波動。機票價格預計月增1.3%至2%，因航空燃油成本上漲轉嫁給消費者。

好消息是：汽油價格已於5月20日見頂，此後每加侖下跌約40美分。瑞銀估計，這將使6月整體CPI削減約0.13個百分點，將年增率拉回至3.81%附近。這意味著5月可能是本輪週期中整體通膨的頂峰。

核心CPI走勢不同——住房與保險雙雙降溫

核心數據受益於兩項過去持續推升美國通膨的驅動力同步趨緩。業主等價租金與主要住宅租金月增率預計僅為0.22%至0.23%，較4月的0.53%和0.55%大幅減速。汽車保險——另一個持續帶來上行壓力的來源——根據高盛的線上定價模型預測，5月將下降0.1%。

二手車價格預計持平至微幅下跌，新車價格僅上漲0.1%。這意味著過去兩年核心通膨中最頑固的三項貢獻者——住房、汽車保險和二手車——同時釋放出降溫信號。

並非所有核心組成項目都配合降溫。機票價格正在上漲，德意志銀行指出，進口價格顯示IT商品價格持續走強，受全球記憶體晶片成本高漲驅動。瑞銀在標普全球服務業產出價格擴散指數創下2009年以來（排除疫情異常值）第二高水準後，將其非租金核心服務預測從0.17%上調至0.21%。

對聯準會與市場的意義

通膨互換市場定價整體CPI為4.27%至4.28%，略高於彭博調查中位數的4.2%。摩根士丹利策略師莫莉·尼科林發現，互換定價在過去12次CPI發布中，有9次正確預測了CPI年增率的方向。目前0.48個標準差的上行偏差，歷史上轉化為數據發布後一小時內美元指數（DXY）上漲0.14%。

整體CPI上一次突破4%是在2023年5月，即2022-2023年通膨飆升週期的尾聲。那次事件之後，聯準會利率維持在高位，標普500指數在隨後兩個月內回調7%。當前的背景有所不同：能源衝擊是供給驅動而非需求驅動，且核心通膨正朝著相反方向發展。

對於聯準會主席沃什而言，5月CPI構成了一項溝通挑戰。即使核心數據支持耐心應對，整體CPI突破4%也將助長公眾的通膨預期——密西根大學調查已顯示，消費者預期未來一年通膨率為4.8%。德意志銀行的長期預測認為，能源通膨年增率將維持在10%以上直至2027年初，之後才會轉為負值，而排除住房的核心服務業通膨將在很長一段時間內保持在3%以上。

根據摩根大通市場情報部門的判斷，最可能的情境是核心CPI月增率落在0.25%至0.3%之間，這將使標普500指數處於下跌0.5%至上漲0.75%的區間。核心數據若高於0.35%，將引發2%至3%的拋售。若讀數為0.2%或更低，則將推動1.5%至2%的反彈。「我們認為這份數據『好消息就是好消息，壞消息就是壞消息』，」摩根大通寫道。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。