三大華爾街銀行收緊對亞洲晶片股的對沖基金槓桿

全球投資銀行正在收緊亞洲半導體股票的主經紀商條件，此舉可能迫使對沖基金解除今年漲勢中建立的槓桿多頭頭寸。

據知情人士透露，花旗集團、摩根大通和高盛已提高針對SK海力士和三星電子的換匯交易融資成本，因今年亞洲晶片股漲勢引發對回調的擔憂。

知情人士表示，銀行已收緊新交易的規模，並正在評估向哪些交易對手提供這些交易，部分銀行完全拒絕新的換匯請求，或逐案評估。這些限制也延伸至亞洲市值最大的晶片製造商台灣積體電路製造股份有限公司（台積電）。

這三家銀行加入越來越多主經紀商重新評估半導體行業風險敞口的行列，此前一場漲勢已將估值推至多年高點。SK海力士是輝達AI加速器所用高頻寬記憶體晶片的關鍵供應商，其股價在過去12個月內已翻倍有餘。同期三星電子上漲約30%，而台積電則飆升逾80%。

此番收緊可能令今年亞洲市場最熱門的交易之一降溫。透過總回報互換（一種放大收益與損失的槓桿融資形式）大舉買入晶片股的對沖基金，若無法以優惠條款續約現有合約，可能被迫減持頭寸。該行業若有去槓桿浪潮席捲，可能蔓延至更廣泛的亞洲股市，因半導體類股在基準指數權重中佔有顯著比重。

主經紀業務是華爾街大型投資銀行的關鍵收入來源，但也伴隨著交易對手風險。當槓桿客戶無法滿足追加保證金要求時，銀行將持有抵押品。上一次主經紀商大規模收緊發生在2020年3月新冠疫情拋售期間，當時銀行在波動率飆升之際要求對沖基金提供額外抵押品；另一次則是在2021年3月Archegos資本管理公司倒閉之後，該事件導致瑞信及其他貸款機構損失數十億美元。

目前為止，這些限制主要針對互換相關槓桿，而非直接的股票購買。但華爾街大型主經紀商傳達的訊息是，經過一年非同尋常的漲勢後，亞洲半導體股票的風險回報已經轉變。半導體行業今年一直是亞洲股市漲勢的主要推手，費城半導體指數在過去12個月內上漲約60%。AI熱潮推動了對先進晶片的需求，使SK海力士和台積電等供應商受益，但快速的上漲也引起了主經紀商風險管理部門的關注。

如果對沖基金被迫去槓桿化，影響最大的可能是SK海力士，該股在本益比基礎上是三檔股票中估值最高的。根據彭博彙編的數據，該股交易價格約為遠期盈餘的20倍。三星電子約為遠期盈餘的15倍，而台積電則享有約25倍的溢價。

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