擦鞋童指標再現 高盛示警狂熱讀數達66%

標普500指數上週五重挫2.6%，創下去年10月以來最大單日跌幅，終結了連續九週的上漲行情。此前這波漲勢曾將這項基準指數推升至距2021年底創下的歷史高點僅差4%的位置。

「數據顯示讀數偏高，但遠未達到2000年或2021年的投機狂熱程度，」高盛美國股票策略師班·史奈德表示。

高盛針對四大類別——股價、交易活動、投資人情緒與企業情緒——共九項指標的分析顯示，平均百分位數落在66%。相比之下，2000年網路泡沫期間的峰值為99%，而2021年迷因股狂潮時則為92%。研發動能指標達到98個百分位，市場廣度則觸及94個百分位；不過史奈德指出，每股盈餘成長預估飆升16%，同期間跑贏指數僅8%的漲幅。

關於這波漲勢是否已經過頭的辯論，正值聯準會6月17日至18日的會議前夕升溫。根據CME FedWatch數據，市場目前預估利率維持不變的機率為78%。若通膨數據高於預期或聯準會發表鷹派評論，都可能加速回調。

九項指標，一個讀數

高盛的評估框架衡量了一系列指標，以判斷投資人是否已陷入不可持續的樂觀情緒。賣權／買權比率——一項廣受關注的衡量看空與看多選擇權押注的指標——落在第88個百分位。空頭部位佔標普500指數總市值的3.2%，為2008年全球金融危機以來的最高水準，顯示市場存在大量看空押注，若行情反轉向上，可能引爆軋空行情。

史奈德及其團隊在上週五給客戶的報告中寫道，該公司自製的投機交易指標近幾個月有所上升，但仍遠低於2000年與2021年的先前峰值。

以調查為基礎的投資人情緒指標則呈現出更為細微的圖像。耶魯美國股市信心指數顯示極度看多情緒達到第97個百分位，反映機構投資人的樂觀態度。相比之下，美國個人投資者協會的週度調查則顯示，看空受訪者佔37%，高於看多的36%，其餘為中立——這項分歧暗示，散戶投資人仍保持謹慎，而專業基金經理人則變得更加積極。

企業活動帶來安慰

對於擔心市場過熱的投資人來說，企業情緒數據提供了最令人安心的訊息。2026年的首次公開發行（IPO）數量預計將與長期平均值相當，遠不同於2021年企業爭相以高估值上市的IPO狂潮。高盛表示，淨股權發行量——即企業實施庫藏股與股票出售之間的差額——預計將與2015年至2019年的平均水準持平，顯示企業並未趁強勢大量拋售股票。

擦鞋童指標——這個源自約瑟夫·甘迺迪據稱在1929年股市崩盤前因聽到擦鞋童未經請求的投資建議而賣出股票的市場傳說——近期在財經媒體中流傳，被視為一項警示信號。《華爾街日報》甚至向讀者徵集相關故事，反映出這個敘事在市場參與者中日益獲得關注，他們將其視為逆向賣出訊號。

高盛的分析表明，儘管市場確實存在局部狂熱——特別是在動能驅動策略與市場廣度方面——但整體市場尚未達到歷史上通常在重大下跌之前出現的極端估值或投機行為。該行指出，令人失望的經濟成長、股票發行量上升以及聯準會收緊政策，是通常終結多頭市場的條件；並表示目前這些因素均未出現，但每一項都比幾個月前更為接近。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。