Roundhill 的 0DTE ETF 每週五支付 26% 至 40% 的收益率

Roundhill Investments 將零天到期選擇權轉變為每週現金流來源，旗下兩檔 ETF 每週五發放年化收益率 25.69% 與 40.27% 的配息。Roundhill S&P 500 0DTE 掩護性買權策略 ETF（XDTE）及 Roundhill Innovation-100 0DTE 掩護性買權策略 ETF（QDTE）賣出當日到期的價外買權，賺取權利金收入，同時透過國庫券擔保品與選擇權組合，維持對其標的指數的合成曝險。

「隔夜曝險至關重要，因為長期股票回報中有相當大的比重發生在常規交易時段之外，」ETF Central 首席 ETF 分析師 Tony Dong 表示。「這類基金在收割快速時間衰減（即 theta）的同時，避免放棄這部分報酬，而 theta 正是讓 0DTE 選擇權對賣方具有吸引力的關鍵。」

XDTE 的 25.69% 配息率與 QDTE 的 40.27% 配息率，是將截至 2026 年 6 月 8 日最近一次的每週配息按資產淨值進行年化計算所得。QDTE 收益率較高，反映其 Innovation-100 指數（走勢類似納斯達克 100 指數）具有更高的隱含波動率。兩檔基金均收取 0.97% 的費用率，並遵循每週排程：週三公告配息、週四除息、週五付款。Roundhill 的 Form 19a-1 披露文件顯示，目前配息完全由資本返還構成，但最終的稅務歸類將在年底透過 Form 1099-DIV 確定。

0DTE 選擇權的機構化，標誌著其從散戶投機轉向結構化收益產品的轉變。與傳統的掩護性買權 ETF（賣出到期日尚有數日的月或週選擇權）不同，0DTE 策略幾乎不給持倉從不利波動中恢復的時間。其取捨在於：以快速時間衰減換取更高的權利金收入，但同時承擔市場跳空朝履約價反向波動時可能出現的單日大幅虧損風險。即使在將配息再投資後，這兩檔基金的總報酬歷史上仍落後於大盤指數 ETF，使其成為專門的收益工具，而非核心投資組合的替代品。

資本返還的區別至關重要

25.69% 與 40.27% 的配息率是引人注目的數字，但需要放在脈絡中理解。資本返還並非投資收益——它代表基金返還股東自己的資金，這會降低調整後的成本基礎，而非產生即時的應稅收入。部分投資人偏好此機制以延遲稅務，但稅務義務並未消失，只是遞延至股票賣出時。

XDTE 與 QDTE 之間的收益率差距，歸根結底在於波動率數學。Innovation-100 指數的隱含波動率高於 S&P 500，使 QDTE 能夠在其每日賣出買權時獲得更高的選擇權權利金。在其他條件不變的情況下，波動率越高，選擇權買方願意為不確定性支付的價格就越高，從而直接提升基金可分配的收入。

每週現金流有其代價

對於偏好可預測的每週配息排程的投資人而言，市場上很少有產品能提供 XDTE 與 QDTE 那樣的穩定性。從週三到週五的循環每週重複，提供符合短期支出需求的現金流。0.97% 的費用率相對於傳統指數 ETF 偏高，但對於缺乏專業知識或經紀基礎設施來自行管理每日選擇權部位的投資人來說，或許仍屬合理。

合成曝險結構又增加了一層複雜性。這兩檔基金並非持有標的股票，而是主要持有國庫券與貨幣市場工具，並透過選擇權組合來複製指數報酬。這種方法保留了隔夜曝險——學術研究顯示，長期股票收益中有不成比例的部分來自隔夜時段——同時實現了產生每週配息的每日賣出買權策略。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。