泡泡瑪特遭德意志銀行降評至賣出，中國銷售額下滑5%

德意志銀行將泡泡瑪特（POP MART）評級下調至賣出，目標價140港元，理由是五月中國線上銷售額年減5%——這是自2024年以來的首次下滑。

「最新數據證實了我們先前的預測，即泡泡瑪特的國內市場自第二季起將面臨日益增加的銷售壓力，」德意志銀行分析師在6月16日的一份報告中表示。

五月線上銷售額年減5%、月減14%，較2025年下半年平均月銷售額低出25%。該行將此表現歸因於高基期效應以及IP在中國市場的吸引力減弱。五月的表現標誌著泡泡瑪特在2024年及2025年持續保持的穩健增長趨勢出現了明顯逆轉。

此次降評使泡泡瑪特成為香港上市消費類股票中做空最嚴重的個股之一，6月16日的空頭比率達16.6%。報告發布當日，該股下跌1.5%，而140港元的目標價意味著仍有進一步下行空間。恒生指數年初至今已下跌3.2%，為非必需消費品類股增添了更多壓力。

自2026年初以來，泡泡瑪特加快了新品推出節奏，初期確實帶動了銷售。但該行預期，隨著產品供應增加以及第二季基期效應增強，「趨勢疲乏」將開始顯現。德意志銀行認為，2026年下半年中國及海外市場將面臨更明顯的下行周期，國際擴張亦將遭遇類似的飽和風險。

中金公司（CICC）在另一份報告中強調，泡泡瑪特的LABUBU角色在世界盃首次亮相有助於提升品牌知名度，並重申該股為行業首選，與德意志銀行的看空立場形成鮮明對比。兩家銀行的分歧反映出，隨著中國市場其他玩具及收藏品品牌的競爭加劇，泡泡瑪特以IP驅動的商業模式能否持續其增長軌跡仍存在不確定性。

賣出評級表明，泡泡瑪特的國內增長引擎在經歷多年擴張後可能正在放緩。投資者將關注六月和七月的線上銷售數據，以確認五月的下滑是否標誌著持續下行周期的開端，抑或僅為一個月的異常現象。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。