OpenAI推遲1兆美元IPO至2027年，軟銀面臨400億美元貸款到期壓力

OpenAI決定將首次公開募股（IPO）推遲至2027年，引發了執行長Sam Altman堅持1兆美元估值，與軟銀須在同年3月前償還400億美元貸款之間的衝突。

據知情人士透露，ChatGPT開發商已於上月向美國證券交易委員會（SEC）祕密提交S-1申報文件，但目前正評估是否延後上市。顧問團隊提出兩條路徑：一是在今年以低於1兆美元的估值上市，二是等到2027年，屆時公司更能夠證明其10位數估值的合理性。Altman選擇了後者。

Edgen IPO與併購分析師Tom Brennan表示：「延後上市讓OpenAI有喘息空間來證明其商業模式能支撐兆美元估值，但這也為軟銀設下了倒數計時。一筆400億美元的過橋貸款在同一時間窗口到期，而IPO又延後，這是市場尚未充分定價的結構性風險。」

軟銀為了支持對OpenAI的投資而取得這筆過橋貸款，還款期限為2027年3月25日。原本的假設是OpenAI將於今年上市，讓這家日本綜合企業得以套現還債。如今這一時間表已然破滅。

OpenAI在由亞馬遜、NVIDIA及軟銀領投的一輪融資中，以8,520億美元估值募得約1,220億美元的主要資本。該公司每月營收估計達20億美元，每週活躍用戶超過9億，企業客戶佔營收比重超過40%。然而，其營運虧損的擴張速度仍快於營收成長——2025年營運虧損近210億美元，即使營收已較2024年成長三倍。

財務壓力已促使營運策略轉向。OpenAI於4月停用其影片生成應用Sora，並將資源重新導向AI程式碼生成器Codex及企業銷售。公司亦完成資本重組，改制為OpenAI Group PBC，這是一家由非營利組織OpenAI Foundation控制的公益公司。

此次延後為競爭對手Anthropic打開了機會之窗。Anthropic今年春季在私募市場估值已達9,650億美元——領先OpenAI的8,520億美元。IPO顧問公司Class V Group創辦人Lise Buyer指出，若Anthropic率先上市，將為投資人設定用於評估兩家公司的估值基準與關鍵績效指標。

對軟銀而言，數字極為嚴峻。這筆400億美元貸款將於2027年3月到期，若OpenAI仍維持私有狀態，這家控股公司必須尋找其他還款來源——可能是透過資產出售或再融資。軟銀持有Arm Holdings、字節跳動及多家AI新創公司的股份，其投資組合若遭強制清算，可能對科技市場產生連鎖效應。

SpaceX上月完成歷史性的IPO，估值高達1.77兆美元，這可能成為說服Altman認為等待更高價格值得冒險的催化劑。但SpaceX在上市時已實現獲利。相比之下，OpenAI燒錢的速度使得其1兆美元目標更像是押注未來盈利能力，而非反映當前業績。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。