OPEC+面臨供應過剩風險 每日增產18.8萬桶考驗脆弱的聯盟

中東原油重返全球市場的速度正在超越需求復甦，迫使 OPEC+ 得設法從戰時稀缺平穩過渡至和平時期的供應過剩，而此時內部裂痕正威脅著該組織的凝聚力。

摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示：「隨著受困石油最終重新進入一個早已學會如何在沒有它們的情況下運轉的體系，市場正面臨暫時供應過剩的風險。」

七個 OPEC+ 國家——沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、科威特、哈薩克、阿爾及利亞與阿曼——週日同意在八月將集體日產量提高 18.8 萬桶，使自美伊衝突爆發以來獲准恢復的總產量超過每日 90 萬桶。此決議出爐之際，荷姆茲海峽的油輪運輸在六月十五日初步停火協議後恢復；據 Kpler 估計，約有 9000 萬桶石油正開始離開該水道。布蘭特原油在危機最嚴重的四月份曾觸及每桶 126 美元，如今已跌至戰前水準以下。

此次增產考驗著一個已顯露瓦解跡象的組織。阿拉伯聯合大公國已在四月退出 OPEC+，伊拉克威脅除非獲准日產 500 萬桶的創紀錄產量，否則將跟進，而哈薩克則持續超額生產。據 Capital Economics 分析，沙烏地阿拉伯作為該組織的實質領導人，如今面臨抉擇：要麼接受較低油價以維持集團團結，要麼冒著引發價格戰的風險，後者可能在 2028 年前將原油價格壓至每桶 50 美元。

自三月伊朗關閉荷姆茲海峽、每日從全球市場移除高達 1400 萬桶石油以來（國際能源署稱之為史上最大能源中斷事件），供應局面已急劇轉變。全球透過創紀錄的戰略儲備釋放、亞洲需求壓縮，以及沙烏地阿拉伯和阿聯採用的替代出口路線，成功吸收了這一衝擊。

據美國能源資訊管理局數據，全球最大石油進口國中國截至 2025 年 12 月持有近 14 億桶儲油——超過所有 32 個 IEA 成員國的總和。牛津能源研究所的伊利亞·布喬耶夫表示，中國快速的電動車普及率以及煉油產能的靈活性，在危機期間有助於緩解全球需求壓力。

沙烏地的兩難

沙烏地阿拉伯在衝突期間處於獨特位置。與僅在波斯灣擁有海港、產量銳減 75% 的伊拉克和科威特不同，沙國利用通往紅海延布港的管道繞過荷姆茲海峽。沙烏地產量降幅不到 40%，使得利雅德當局現在缺乏大幅增產的誘因。

皮克林能源合夥公司創辦人兼投資長丹·皮克林表示：「如果在全球需求復甦之前過早大幅增產，可能會在中東正因缺乏商業活動而掙扎之際，摧毀石油利潤。」

風險在於 OPEC+ 在需求尚未復甦前就將產能開至最大。據路透估算，自戰爭爆發以來，全球緊急及商業石油庫存估計已減少 14 億桶，按當前布蘭特價格回補這些庫存將耗資超過 700 億美元。歐洲央行如今預估 2027-2028 年油價將落在每桶 65 至 75 美元之間，高於衝突前的 63 至 64 美元，顯示市場預期供應過剩將逐步而非快速回歸。

配額政治加劇

伊拉克石油部長向彭博表示，若產量目標未大幅提高，該國將不得不決定是否繼續留在 OPEC。巴格達當局希望近期內獲准日產 500 萬桶，長期目標則為 700 萬桶；在此之前，該國產量在戰爭期間已崩跌至每日僅略高於 100 萬桶。

阿聯四月退出該組織，移除了該聯盟最重要的產油國之一，並暴露了擁有大量閒置產能的成員國與受制於老舊基礎設施或財政壓力的成員國之間日益緊張的關係。哈薩克的持續超產進一步侵蝕了配額制度的公信力。

沙烏地阿拉伯保留了一項終極武器：有能力向市場注入大量供應，迫使油價跌至每桶 40 美元區間——這是只有最富裕的海灣產油國才能承受的水準。麥格理集團全球油氣策略師維卡斯·德維迪表示：「穆罕默德·本·薩勒曼可能會說：『如果你們逼我太甚，我們或許也會增產。我們就在谷底見，看看大家感受如何。』」

下一次 OPEC+ 會議定於八月二日舉行，屆時該組織將檢視市場狀況並決定九月的產量目標。參與國表示，恢復生產的速度仍將視市場狀況調整，必要時可予以調整、暫停或逆轉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。