Nu Holdings 股東權益報酬率達 29%，超越摩根大通，拉丁美洲金融科技持續擴張

Nu Holdings 第一季股東權益報酬率達 29%，比摩根大通高出 10 個百分點，展現數位銀行以低成本模式推動拉丁美洲獲利成長。

Nu Holdings 第一季 29% 的股東權益報酬率超越摩根大通的 19%，證明了以數位優先的模式能夠在拉丁美洲大規模超越傳統銀行業。這家總部位於聖保羅的金融科技公司公布第一季營收達 53 億美元，較去年同期成長 42%，而淨利潤成長 41%，獲利率達到 16.4%。

該公司上季的效率比降至 17.6% 的歷史新低，反映出在沒有實體銀行分行營運下的成本優勢。透過避免傳統銀行所承擔的間接費用，Nu 建立了一套精簡模式，在過去 12 個月內以 160 億美元營收創造了 32 億美元的淨利潤。美國資產規模最大的銀行摩根大通，其最近一季的 ROE 為 19%。

截至 3 月 31 日，Nu 的客戶基礎已達 1.35 億，年增 14%，其中絕大多數位於巴西。該公司已在墨西哥擴展至 1500 萬客戶，成為當地第三大金融機構，並在哥倫比亞擁有近 500 萬客戶。Nu 計劃在明年進入美國市場，尚待監管批准，並可能瞄準其他拉丁美洲國家，包括智利、阿根廷或秘魯。

規模化獲利驅動多頭論點

這個已持續四年的獲利轉折點正在加速。Nu 在 2022 年第一季淨虧損 4500 萬美元；到了 2026 年第一季，按過去 12 個月計算，淨利潤已成長逾 4000%，達到 32 億美元。在巴西本土市場，每位客戶的營收正在上升，而墨西哥每年已創造近 10 億美元營收——僅為巴西逾 100 億美元營收的一小部分，顯示在規模相近的經濟體中仍有長期的擴張空間。

信用成本仍是關注焦點。第一季預期信用損失較去年同期成長 76%，這一數字可能導致該股在 2026 年下跌 28%。該公司還面臨領導層交接：任職七年的財務長 Guilherme Lago 將於 7 月 13 日卸任。

估值與股東回報

儘管股價下跌，Nu 的基本面已有所增強。該公司宣布了一項 10 億美元的股票回購計畫，顯示管理層認為股價被低估。以 16.1 倍的前瞻本益比計算，Nu 的交易價格低於許多美國金融科技同業，同時實現了更高的成長和獲利能力。

根據近期報告引用的分析師預測，如果 Nu 能將效率比維持在接近目前水準，並在未來五年內實現營收翻倍，淨利潤可能增長逾兩倍，達到 100 億美元。這將使該公司以目前 590 億美元的市值計算，本益比降至個位數——這一估值似乎已反映了拉丁美洲歷史上波動經濟所帶來的巨大宏觀風險。

對投資人而言，問題在於 Nu 能否將其巴西的成功複製到墨西哥、哥倫比亞，最終擴展至美國。該公司 29% 的 ROE 和 17.6% 的效率比表明數位銀行模式是可行的。未來五年將檢驗這種模式能否像在國內一樣有效地跨境擴張。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。