日本塗料以86億美元收購阿克蘇諾貝爾裝飾漆業務

日本塗料控股株式會社（Nippon Paint Holdings Co.）在過去一個月內多次出價收購阿克蘇諾貝爾（Akzo Nobel NV）的裝飾漆業務，據知情人士透露，其中包括上週一項估值為75億歐元（約85.5億美元）的提案。

這家東京上市的塗料製造商在三週前首次提交報價，隨後於上週提出改良後的收購要約，對該業務的估值約為其2026年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的12倍，知情人士因討論未公開而要求匿名。

知情人士表示，阿克蘇諾貝爾管理層未就該收購要約與日本塗料接洽，也未將此舉告知股東。目前尚未做出最終決定，日本塗料仍有可能放棄收購。

此次收購嘗試是在日本塗料與美國的舒爾文·威廉斯公司（Sherwin-Williams Co.）上個月終止聯合收購這家荷蘭塗料製造商之後進行的。全球塗料製造商正面臨原材料價格上漲、競爭加劇以及美國總統川普對進口商品加徵關稅所帶來的不確定性，紛紛尋求整合以降低成本。

為何此交易至關重要

若成功收購，日本塗料將從一家以亞洲為重點的企業轉型為全球裝飾漆巨頭。該公司在最近一個財年營收約為1.3兆日圓（約86億美元），收購後將獲得阿克蘇諾貝爾在歐洲、中東和非洲的廣泛經銷網絡，Dulux品牌在英國、荷蘭和印尼等國家佔據領先市場地位。

對阿克蘇諾貝爾而言，剝離裝飾漆部門將使這家總部位於阿姆斯特丹的公司能夠專注於利潤率更高的工業塗料業務，包括船舶、防護和汽車修補漆。根據公司申報文件，裝飾漆業務年營收約為45億歐元，約佔阿克蘇諾貝爾總銷售額的三分之一。出售所得可用於減債或投資於利潤率通常高於消費端裝飾漆業務的效能塗料部門。

行業整合壓力

此次收購嘗試反映全球塗料與塗裝行業更廣泛的整合壓力。舒爾文·威廉斯作為全球營收最高的塗料製造商，於2017年以113億美元完成對威士伯公司（Valspar Corp.）的收購，並持續進行補強型收購。PPG工業（PPG Industries）同樣動作頻頻，於2021年以11億歐元收購Tikkurila Oyj，以強化其在北歐地區的佈局。

原材料成本上漲加速了對規模化的追求。根據行業數據，塗料生產中使用的關鍵顏料——二氧化鈦，過去兩年價格漲幅超過20%。川普政府對進口化學品和原材料加徵關稅加劇了成本壓力，使擁有多元化供應鏈的大型企業更能承受衝擊。

日本塗料收購阿克蘇諾貝爾裝飾漆業務的舉動，也顯示這家日本公司希望減少對國內市場的依賴。日本人口下降及建築業成長成熟，限制了其成長前景。日本塗料近年透過收購擴大版圖，包括2019年以約29億美元收購澳洲DuluxGroup Ltd.，以及取得印度Nippon Paint (India) Pvt.的多數股權。

監管與執行風險

任何交易都將面臨多個司法管轄區競爭監管機構的審查，特別是在阿克蘇諾貝爾裝飾漆業務佔有顯著市佔率的歐洲。歐盟委員會對化學品和塗料行業的合併審查日益嚴格，在近期的多個案例中要求進行資產剝離以解決競爭疑慮。

阿克蘇諾貝爾管理層缺乏回應，暗示該公司可能傾向於保留裝飾漆業務，或尋求其他戰略選擇，包括可能出售整個公司或與其他行業參與者合併。阿克蘇諾貝爾股價今年以來已上漲約12%，公司市值約為280億歐元，反映出投資者對潛在企業行動的預期。

本文僅供參考，不構成投資建議。