Nebius 上半年暴漲230%：輝達入股與獲利超標雙重加持

Nebius Group 股價在 2026 年上半年飆升 230%，受惠於輝達（Nvidia）的戰略投資，以及 AI 雲端營收暴增 841%，使這家新雲端（neocloud）公司一躍成為今年表現最佳的科技股之一。

晨星（Morningstar）給予 Nebius 每股 120 美元的公允價值估算，不到目前交易價格的三分之二，反映出該公司按美國通用會計準則（GAAP）計算的獲利能力——受一筆 7.806 億美元的非現金重估收益帶動——與其持續擴大的調整後淨虧損之間的差距。

第 1 季 AI 雲端營收創下歷史新高，較去年同期成長 841%，達到未公開的金額，調整後 EBITDA 利潤率為 45%。該公司預測，到 2026 年底，年度化經常性收入將達到 70 億至 90 億美元，高於 2025 年底 12.5 億美元的運行率。剩餘履約義務達 335.9 億美元。

230% 的漲幅將 Nebius 的市值推升至 547 億美元，但該股仍然極具波動性——7 月在 Meta Platforms 宣布計劃建立自己的雲端業務後，曾單週暴跌 18%。該公司持有 100 億美元的可轉換債務，以及 99 億美元的未來資料中心租賃義務，資產負債表要求其持續兌現承諾。

輝達的投資於 2026 年上半年宣布，成為對 Nebius 新雲端模式的強力背書。輝達在 AI 訓練晶片市場佔據主導地位，市占率估計達 80%，其通常投資於能夠大規模部署其 GPU 的基礎設施合作夥伴。這項交易讓 Nebius 在 GPU 供應仍然緊張、H100 和 B200 晶片交貨期長達數月之際，獲得輝達最新硬體（包括 Blackwell 架構）的優先取用權。

Nebius 的客戶名單現在包括全球兩家最大的科技公司。據該公司揭露，Meta Platforms 承諾簽訂 270 億美元的合約，而微軟則承諾投入 170 億美元。這些核心租戶提供了營收的可見度，使 Nebius 能夠積極投資於資料中心產能——該公司正在歐洲和北美多地建設設施，總規劃產能超過 500 兆瓦（megawatts）。

5 月的獲利報告將市場的熱情推向高峰。除了營收的爆炸性成長外，該公司證明其基礎設施投資已開始產生營運槓桿效應。45% 的調整後 EBITDA 利潤率表明，Nebius 即使在持續大規模擴張產能的情況下，仍能實現獲利性擴張。公司指引暗示，到 2026 年底年度化經常性收入將成長 5 至 7 倍，這條成長軌跡將使其成為業界成長最快的基礎設施公司之一。

然而，風險仍然巨大。該股目前的本益比為 68 倍，市銷率為 62 倍，這樣的估值幾乎沒有容錯空間。第 1 季調整後淨虧損較去年同期擴大 20%，達到 1.003 億美元，而公司 100 億美元的可轉換債務則為股東帶來潛在的稀釋風險。52 週股價區間介於 43.89 美元至 299.86 美元之間，充分反映了新雲端類股所展現的極端波動性——在 Meta 宣布計劃建立自己的雲端業務後，該股曾單週暴跌近兩成。

對投資人而言，Nebius 代表著對 AI 基礎設施建設的高信心押注，但需要長期的投資視野以及承受大幅回撤的容忍度。該公司的營收軌跡與頂級客戶基礎，提供了多數新雲端同業難以比擬的支撐。然而，62 倍市銷率的估值——對於一家仍在產生營運虧損的公司而言——完全沒有犯錯的餘地。輝達的合作關係以及來自 Meta 和微軟的 440 億美元承諾合約，為 Nebius 提供了通往獲利的路徑，但市場已經將近乎完美的執行力計入股價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。