Nebius 六月飆漲 20%，AI 雲端容量達 4 GW

Nebius Group 乘著 AI 基礎設施熱潮，單月大漲 20%，但推動其上漲的同一股力量也正在放大其波動性。

根據 S&P Global Market Intelligence 數據，Nebius Group（那斯達克代碼：NBIS）股價 6 月飆升 19.5%，延續過去 12 個月漲逾四倍的漲勢，市值推升至約 550 億美元。然而，這波漲勢在 7 月第一個交易週急轉直下，股價幾乎回吐同等漲幅，因產業範圍的不確定性再次浮現。

一位追蹤該領域的雲端基礎設施分析師表示：「AI 算力需求遠遠超過供給，而 Nebius 是少數擁有擴張資金的獨立參與者之一。但市場正在為完美定價，任何資本支出放緩的風吹草動都將對這類股票造成不成比例的衝擊。」

該公司的已簽約電力容量指引，已從去年 8 月的至少 1 GW 激增至超過 4 GW，反映了其數據中心建設的驚人速度。今年 5 月，Nebius 表示已在賓州一個新廠址為一座 AI 工廠取得 1.2 GW 的電力與土地，並與燃料電池製造商 Bloom Energy 合作安裝額外容量。這項擴張支撐了 Nebius 用於 AI 模型開發與訓練的雲端運算基礎設施——這是一個需求已壓倒整個產業供給的市場。

營收也緊跟容量擴張的步伐。Nebius 在 2025 年第二季僅實現 1.05 億美元的銷售額，但到第四季，其年化營收已達 12.5 億美元。管理層現在預計 2026 年營收將超過 30 億美元，到年底的年化營收在 2027 年可能再翻倍以上。這一成長軌跡使 Nebius 與競爭對手 CoreWeave 並列為 AI 生態系統中成長最快的基礎設施供應商之一。

電力瓶頸成為故事主軸

今年 7 月襲捲全美的熱浪，暴露了電網的嚴峻壓力，部分原因來自 AI 數據中心日益增長的能源需求。對 Nebius 而言，取得可靠、低成本的電力既是其最大的競爭優勢，也是其最重要的營運風險。該公司與 Bloom Energy 的合作解決了一部分問題——燃料電池可提供現場發電，繞過電網限制——但要擴展至 4 GW 的容量，仍需應對公用事業併網排隊、許可時程以及地方反對等問題，這些因素已導致整個產業的項目延宕。

僅 Nebius 的賓州廠址就占該目標中的 1.2 GW，大約足以為 100 萬戶美國家庭供電。該公司尚未揭露將全部 4 GW 上線所需的總資本支出，但可比的大型數據中心建設計畫通常每 MW 需要 800 萬至 1200 萬美元，意味著在整個建設週期內的總投資將達 320 億至 480 億美元。

估值與波動性的取捨

以 550 億美元市值計算，Nebius 的本益比約為其 2026 年營收指引中值（30 億美元）的 18 倍，以及 2027 年潛在 60 億美元年化營收的約 9 倍。對於一家以三位數增長率成長的公司而言，這些倍數並不算極端，但容錯空間極小。其最接近的公開可比公司 CoreWeave 面臨類似的估值動態，任何超大型雲端業者正在縮減 AI 基礎設施支出的跡象，都可能引發整個產業的重新定價。

對長期投資者而言，波動性是一把雙面刃。Nebius 股價今年迄今已翻倍有餘，但 6 月的漲勢緊接著 7 月的回跌，顯示在成長預期已被充分反映的市場中，市場情緒可以多麼迅速地轉變。該公司能否實現其 4 GW 容量目標、取得額外電力協議，並將該基礎設施轉化為營收，將決定這檔股票能否維持其上升軌跡——抑或回跌幅度將比反彈幅度更深。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。