微軟逆勢抗跌科技股頹勢，AI營收達370億美元

微軟的AI業務已達370億美元的年化營收規模，為這家軟體巨頭提供了脫離整體科技拋售潮的催化劑。

微軟AI業務已成長至370億美元的年化營收，增幅達123%，這家軟體巨頭的雲端與AI業務推動其股價表現與整體科技板塊的低迷走勢脫鉤。

「我們正見證商業模式的根本性轉變，從按用戶計費的業務轉變為既有按用戶計費、也有按使用量計費的模式，」微軟管理層在最近的財報電話會議上表示，並解釋Copilot座位數新增（年增250%）如何在採用率之上疊加了消費量。

涵蓋微軟AI服務的智慧雲端業務成長30%，成為季度營收達347億美元的業務。微軟雲端整體季度營收則超過540億美元。僅AI業務一項，如今已佔其中相當大的一部分，370億美元的年化營收使其成為企業科技領域成長最快的業務之一。

這種背離之所以重要，是因為微軟正邁向自2000年以來最糟糕的單月表現，然而基本面故事卻幾乎從未如此強勁。一個保守的三年情境預測顯示，其營收將以每年15.2%的速度複合成長至4,865億美元，獲利則增長49%至約1,860億美元——這套論點並不需要依賴本益比擴張。

AI營收複合成長重塑增長軌跡

微軟AI業務背後的數字展現出快速擴張的故事。370億美元的年化營收代表123%的增長率，這一速度已使其成為該公司3,183億美元過去十二個月營收中的重要貢獻者。Microsoft 365 Copilot座位新增數年增250%，管理層已表示，下一階段的成長將來自於在現有按用戶訂閱的基礎上疊加按使用量計價的模式。

這種複合增長正是推動上漲論點的主要驅動力。一個假設本益比維持在21.9倍不變（無擴張）的模型，仍指向股價接近547.83美元，較當前水準約有49%的上漲空間。在此情境下，微軟市值將從2.7兆美元升至4.1兆美元。

相比之下，亞馬遜AWS最新季度增長率為19%，而Alphabet的Google Cloud增長28%——兩者均落後於微軟Azure由AI驅動的加速增長。這種競爭動態使微軟處於有利位置，可在企業從實驗階段轉向生產工作負載時，獲得不成比例的企業AI支出份額。

1,900億美元資本支出難題

這套論點的主要風險在於投資規模之大。微軟預計僅在2026日曆年度就將支出約1,900億美元的資本支出，這一速度已讓部分投資者對回報時機感到擔憂。分析師形容，這種支出造成了近期現金流出與長期營收實現之間的脫節。

該公司的資產負債表提供了緩衝。微軟維持較低的淨債務水準，使其即使投資回報所需時間比預期更長，也能繼續進行策略性AI基礎設施投資。當前的下跌——該股自2000年以來最糟糕的單月表現——可能更多反映的是這種資本支出焦慮，而非業務基本面出現任何惡化。

對投資者而言，問題在於市場是否正確地將AI機會與所需投資進行了定價。微軟的預期本益比約為22倍，考量其15%以上的營收增長軌跡，這一倍數並不顯得過高。與科技板塊的背離——輝達正面臨需求時機問題，而許多大型科技同業增長正在放緩——表明隨著AI營收故事難以被忽視，輪動資金可能會流向微軟股票。

下一個催化劑是7月的財報，屆時投資者將關注Azure AI服務及Copilot採用指標是否持續加速。如果370億美元的年化營收繼續保持其增長軌跡，當前的下跌事後看來可能就像一個買入機會。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。