Microsoft和Amazon爭奪AI雲端霸主地位，資本支出合計達4000億美元

微軟Azure上季增長40%，亞馬遜AWS則創下15季以來最快增速，兩大超大型雲端業者今年資本支出合計將近4000億美元——其中大部分投入AI數據中心。

截至3月31日的第三財季，微軟Azure及其他雲端服務營收年增40%，較上一季的39%略有提升，使這家軟體巨頭在增長速度上繼續領先AWS。微軟整體雲端營收達到545億美元，增長29%，而公司AI業務的年化營收已突破370億美元，飆升123%。商業剩餘履約義務——即已簽約但尚未交付的營收——年增99%至6270億美元。

微軟財務長Amy Hood在財報電話會議上表示：「與上半年相比，Azure在下半年的增長應會溫和加速。」

亞馬遜的雲端業務正在縮小差距。AWS在2026年第一季營收年增28%，創下15季以來最快增速，較2025年第四季的24%和第三季的20%有所加快。AWS第一季營業利潤達142億美元，約佔總營業利潤的60%，而營收僅佔約五分之一，利潤率接近38%。其已簽約合約積壓訂單達3640億美元，尚未計入近期與Anthropic達成的超過1000億美元的交易。

亞馬遜執行長Andy Jassy在公司第一季財報電話會議上表示：「一個業務在如此龐大的基礎上還能以這樣的速度增長，是非常罕見的，上一次我們看到這樣的增速時，AWS的規模大約只有現在的一半。」

資本支出問題懸掛在兩支股票之上

微軟預計今年資本支出約為1900億美元，增長61%，而亞馬遜則計劃投入約2000億美元。合計3900億美元的支出導致兩家公司毛利率收窄，因數據中心折舊成本不斷增加。亞馬遜過去一年的自由現金流從近260億美元降至約10億美元，而微軟的營業利潤率則從一年前的45.7%擴大至46.3%。

巨額支出已對股價造成壓力。微軟股價今年以來已下跌約19%，成為大型科技股中表現最差的股票之一。亞馬遜表現相對較好，但仍落後於大盤。微軟目前本益比約23倍，亞馬遜則接近29倍。

Azure的優勢 vs AWS的廣度

微軟的優勢不僅止於雲端基礎設施。其整體雲端業務涵蓋Office 365、Dynamics 365和LinkedIn，形成一個更廣泛的軟體生態系統，能產生高利潤率的經常性收入。僅在第三財季，該公司就透過股利和庫藏股回購返還了102億美元。

亞馬遜則以零售業務作為反擊，北美銷售額第一季增長12%，廣告業務過去12個月已突破700億美元。AWS的自訂AI晶片業務以三位數的速度增長，而與Anthropic的合作使其能夠使用在某些基準測試中表現優於OpenAI產品的模型。

微軟與OpenAI的協議在4月發生變化，使其對該初創公司技術的取得不再具有獨佔性。這家軟體巨頭正在開發自己的AI模型，預計於2027年推出，這可能降低在其產品中運行AI的成本，並有助於保護利潤率。

對投資人意味著什麼

兩家公司都面臨著同樣的根本問題：投入AI基礎設施的數千億美元能否產生足夠的回報。微軟Azure增長更快、利潤率更高、股票本益比較低——然而其與OpenAI的關係已經弱化，資本支出負擔也在上升。AWS正在重新加速，其雲端利潤率強勁，而零售和廣告業務提供了微軟缺乏的多元化。如果AWS持續縮小與Azure的增長差距，同時微軟利潤率下滑，投資邏輯可能很快發生轉變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。