美團開源萬億參數LongCat-2.0，花旗稱護城河擴大

美團以MIT許可證開源其萬億參數大型語言模型LongCat-2.0，將最先進的AI技術無償釋出以吸引開發者，同時押注其專有的騎手網絡數據將在本地生活服務領域構築難以逾越的護城河。

花旗分析師在報告中指出：「LongCat-2.0先進的Agentic架構將提升內部研發效率並吸引外部開發者，進一步鞏固美團在本地生活服務市場的領導地位。」該行維持買入評級及113港元目標價。

該模型擁有100萬個token的上下文窗口，並以MIT許可證無限制開源，使其成為中國主要科技公司中最具開放授權的大型模型之一。根據CMSI數據，消息公布後美團股價一度上漲5%，最終在7月10日收盤時下跌1.2%，賣空交易佔成交量的27.7%。

此次開源策略使美團面臨中國AI領域的擁擠競爭——包括字節跳動、騰訊（旗下Hy3模型），以及計劃推出2.7萬億參數M3 Pro的MiniMax——但花旗認為美團的優勢在於模型本身之外。其騎手網絡產生的專有交易與運營數據，是任何通用大語言模型供應商都無法複製的，從而形成了該券商所稱的「競爭護城河」，深化了與商家及消費者的關係。

這款萬億參數模型是自2026年初以來加速湧現的中國AI產品浪潮的一部分。騰訊的Hy3僅啟用其2950億總參數中的210億，在SWE-Bench Multilingual上獲得75.8%的分數，在Terminal Bench上獲得71.7%，與GLM-5.2和GPT-5.5等規模更大的競爭對手持平。MiniMax在一輪超額認購七倍的融資中籌集了20億美元，其CEO閆俊傑承諾在實現AGI之前放棄薪資。面對這些競爭對手，美團的優勢不在於基準測試分數，而在於特定領域的數據：其數百萬外賣騎手網絡產生的即時交通模式、餐廳運營和消費者行為信息，可用於驅動面向中小企業的AI營銷和商業洞察。

對投資者而言，問題在於開源一個萬億參數模型能否創造可量化的財務回報。花旗認為可以，途徑有兩個：一是提升內部研發效率以降低成本，二是提高商家採用AI工具的比例，從而推動交易量和抽佣率增長。美團目前交易價格約為預期收益的18倍，相較部分中國科技同業存在折讓，反映出市場對外賣競爭帶來的利潤壓力及監管不確定性的擔憂。若開源舉措能加速商家變現，則有望收窄這一折讓。

風險依然存在。字節跳動憑藉其Seedance影片生成器已取得進展，並可透過抖音生態系統為本地商家提供強大的AI支援。中國整體AI領域正迅速碎片化，多個萬億參數模型爭奪開發者關注。美團的LongCat-2.0必須證明其Agentic能力能轉化為真實的商家成果——更高的訂單量、更低的客戶獲取成本——之後花旗所描述的競爭護城河才能在財務報表中顯現。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。