五月非農就業報告考驗降息預期 殖利率維持近4.5%

週五12:30 UTC公布的五月非農就業報告，將考驗強韌的勞動數據是否使10年期公債殖利率維持在4.5%附近，抑或疲軟的數據將重燃降息預期並拖累美元走低。

「市場已為另一份強勁數據做好準備，此前ADP數據優於預期，且職位空缺數創兩年新高，」擁有逾40年市場經驗的資深技術分析師James Hyerczyk表示。「若數據低於15萬，將徹底改變市場敘事。」

ADP報告顯示五月私營部門新增12.2萬個就業機會，高於市場共識，而職位空缺數則攀升至近兩年來最高水準。美國勞工部數據顯示，上週初次申請失業救濟金人數上升至22.5萬。10年期殖利率在週五前維持在4.5%附近，美元指數則因市場預期利率將在更長時間內維持高檔而獲得支撐。

由於聯準會立場轉向鷹派，此次數據的利害關係更加重大。克里夫蘭聯準銀行總裁Beth Hammack本週表示，若通膨未能配合，仍有可能升息，並指出能源成本是主要風險因素。西德州中質原油（WTI）接近每桶95美元，使通膨論點持續發酵。期貨市場已從年初預期兩次降息，轉為反映實際的升息機率。強勁的就業數據將確認這項轉變；而疲軟的數據則將迫使市場重新定價。

過去三個月，非農就業人數平均每月約20萬人，遠高於亞特蘭大聯準銀行估計穩定失業率所需的10萬人損益平衡點。失業率維持在接近歷史低點的水準，平均時薪仍處於高檔，足以使聯準會保持謹慎。勞動參與率與平均每週工作時數也將受到關注，以觀察勞動市場是否存在閒置現象。

跨資產的影響層面廣泛。若數據優於20萬，將使10年期殖利率維持高檔、美元走強，而風險資產則面臨壓力。標普500指數與那斯達克指數期貨在數據公布前走跌，交易員正在減持部位。白銀現貨（XAGUSD）週五徘徊在71.84美元附近，此前跌破71.79美元的支撐位；技術分析顯示，下一個下行目標為70.86美元的主要底部。若該水準失守，200日移動均線67.65美元將成為關注焦點。

若數據低於15萬，將使降息交易重新浮上檯面。疲軟的就業數據將壓低10年期殖利率、削弱美元，並為貴金屬提供反彈空間。白銀上方阻力位在74.63美元、75.19美元及77.01美元，50日移動均線76.25美元是任何上行動能加速的觸發點。但接近每桶95美元的原油價格使復甦情境更加複雜——只要能源成本維持高檔，無論非農數據如何，聯準會放寬政策的空间都將有限。

報告中的薪資組成部分同樣具有重要意義。若平均時薪年增率超過4%，將強化聯準會對勞動成本推升服務業通膨的擔憂，為鷹派提供更多維持利率不變甚至升息的理由。若薪資增長降溫至4%以下，則將成為勞動市場終於鬆動的首個具體證據。

加拿大將同時公布五月就業報告，為北美勞動市場狀況提供跨境解讀。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。