光速限制創造微秒交易優勢 時鐘也無解

物理基本定律，而非更精準的計時，才是金融市場資訊不對稱的根本原因。

《華爾街日報》週一刊登的一篇讀者投書指出，金融市場中的資訊不對稱是一個無法消除的物理限制，而非能夠解決的技術問題，因為光速使得數據無法同時分布。

佛吉尼亞州蓋恩斯維爾的 Brian Mannix 在投書中寫道：「現代科技在很大程度上已經致力於緩解資訊不對稱，但金融市場現在運作的速度，使得短暫的資訊不對稱成為無可避免的現象。」

Mannix 是針對 Nishant Sahdev 於 7 月 6 日發表的一篇關於計時的專欄文章進行回應。他指出，當政府機構發布有關通膨、就業或農作物產量的數據時，某些公司無可避免地會率先獲取這些資訊，並將其傳送給能夠利用微秒級優勢的交易者。他寫道，由此產生的效率低下問題可以透過減緩交易速度的市場設計來解決，但更精準的時鐘並無法解決根本問題。

這項論點為長期以來關於高頻交易與市場結構的辯論增添了新的面向。監管機構曾考慮將速度減速器、最低掛單時間及集合競價作為潛在的解決方案。在川普與拜登兩屆政府任內，美國證券交易委員會（SEC）均曾研究交易所設計的變革是否能夠為高頻交易公司與機構投資者之間創造公平的競爭環境。

Michael Lewis 2014 年著作《Flash Boys》所描述的 IEX 交易所，於 2016 年引入了 350 微秒的速度減速器，以對抗超高速交易者的優勢。這項設計在歷經一番爭議審查後獲得 SEC 批准。該交易所的「 crumbling quote」指標與自由裁量訂單旨在保護速度較慢的投資者，使其免於被更快的市場參與者狙擊。

Mannix 所描述的物理限制源於愛因斯坦的狹義相對論，該理論將光速——真空中約為每秒 18.6 萬英里——確立為宇宙中資訊傳遞的最高速度上限。在光纖電纜中，有效速度會降至約每秒 12.4 萬英里，這意味著交易者與數據中心或交易所伺服器之間的物理距離，能夠形成以微秒（百萬分之一秒）計算的可量化優勢。

隨著政府數據發布日益自動化，這場辯論也變得更加激烈。勞工統計局及其他機構採用了嚴格的禁運協議與自動發布系統，旨在將提前獲取數據的時間窗口最小化。然而，Mannix 的論點表明，這些措施永遠無法完全消除資訊落差。

Mannix 寫道：「有些公司會先獲得這些資訊，並將其傳送給能夠利用微秒級優勢超越其他交易者的交易員。」他認為，解決方案不在於更精確的計時，而在於透過市場設計的變革來減緩交易節奏。

SEC 在主席 Gary Gensler 的領導下，於 2022 年與 2023 年提出了一系列市場結構改革方案，包括對特定股票設定最低報價單位，以及修改 NMS 法規下的訂單保護規則。該機構還就是否應要求採用集合競價（即在設定時間間隔內定期配對訂單）以取代連續交易徵求了意見。

速度減速器機制的批評者認為，這會創造出一個雙層市場，對於選擇不將伺服器設在交易所數據中心附近的公司構成不利條件。支持者則反駁稱，現行制度本就有利於那些能夠負擔最快連線的公司，而刻意放慢交易速度反而有助於恢復市場平衡。

這篇投書刊登之際，市場參與者正密切關注 SEC 在現任政府下是否會就市場結構採取進一步行動。該機構尚未表明是否會就交易速度或交易所設計提出額外的規則制定。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。