知識圖譜飆漲7% 創始人承諾聚焦AGI而非商業變現

唐傑的「觸高計劃」承諾知識圖譜將專注AGI開發而非短期營收，市場以7%漲幅回報這項豪賭。

知識圖譜（02513.HK）週一盤中一度飆漲7.1%至1757港元，此前聯合創始人唐傑發表內部信，承諾公司將優先發展通用人工智慧（AGI），而非短期應用變現。

「不到頂峰即為失敗，」唐傑在一封長達近4000字、題為「巨浪已至」的內部信中寫道，並提出為期兩年的戰略倡議「觸高計劃」，聚焦長期任務規劃、自主代理及自我進化的人工智慧系統。

該股開盤上漲4.9%，隨後漲幅進一步擴大，成交額達36.6億港元，換手股份210萬股。此前，該股自7月8日禁售期屆滿後，市值從逾一兆港元一路下滑至約7300億港元，走勢與競爭對手MiniMax在禁售期後的下跌類似。

唐傑的信件是一次精心策劃的嘗試，意在將知識圖譜塑造成一家AGI公司，而非僅僅是AI程式碼工具提供商——這兩種定位所對應的本益比天差地別。OpenAI和Anthropic憑藉未來潛力獲得兆元估值，而MiniMax在禁售期屆滿後被重新定價為消費級AI應用公司，市值跌破1000億港元。

程式碼陷阱

知識圖譜的市值一度突破一兆港元，主要由其程式碼能力驅動。該公司的MaaS平台年經常性收入（ARR）達到17億元人民幣，較過去一年增長60倍；其開源模型GLM-5.2在核心基準測試中僅次於Claude Opus 4.8和GPT-5.5。但分析師在審閱信件後指出，唐傑幾乎未在信中提及程式碼能力。

「一旦一個故事開始實現，就不再是資本市場所期待的未來，」一位不願具名討論內部策略的香港科技分析師表示。「唐傑試圖在市場迫使他面對估值問題之前，先行搶佔主動權。」

這一擔憂並非空穴來風。MiniMax的股價在7月初禁售期屆滿後暴跌，原因在於市場將其原本以頂尖AI公司定價的估值，轉為採用傳統SaaS估值指標——ARR規模、增長率、用戶留存率。其市值隨之跌破1000億港元。更宏觀的背景則加劇了壓力：受聯準會升息預期升溫及企業IT預算緊縮影響，全球AI概念股在2026年第二季遭遇拋售潮。

AGI賭注

唐傑的「觸高計劃」為公司設定了三大里程碑：跨越數週至數月的長期任務規劃、具備自主協作能力的代理系統，以及模型自我訓練模型的自進化AI機制。他將這一進程描述為從「一人公司」走向「無人公司」——AI從為程式設計師撰寫程式碼，進化到為整個組織自主運作。

上述能力在全球範圍內尚無任何公司實現大規模商業化。該策略與OpenAI的動向一致——在GPT-5之後，OpenAI將產品重心轉向Operator和Deep Research；而Anthropic今年的更新也聚焦於Computer Use和代理循環。唐傑在信中引用Google DeepMind的「從AGI到ASI」報告，主張即使沒有模型架構上的突破，超級智慧仍可能透過持續的算力擴展而湧現。

知識圖譜未透露「觸高計劃」的預算規模，也未給出商業化時間表。唐傑明確表示公司不會追求短期應用變現，若技術突破耗時超出預期，這一立場可能考驗投資者的耐心。對投資人而言，這是一場二元賭注：要麼知識圖譜實現AGI路線圖，獲得與OpenAI（估值約3000億美元）或Anthropic（估值約600億美元）相當的估值；要麼步上MiniMax的後塵——隨著市場轉向以營收為基礎的估值體系，其估值將面臨壓縮。接下來的催化劑是公司中期業績，投資者將關注研發支出紀律以及任何早期與代理相關的收入跡象。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。