摩根大通調升智譜目標價至1400港元，降級Minimax至中性

摩根大通將智譜（02513.HK）目標價調升47%至1,400港元，並將Minimax（00100.HK）降至中性評級，在中國AI模型領域中看法分歧，因定價能力已成為關鍵區分因素。

「智譜在維持業務量增長的同時，能將API定價提升一倍，這驗證了市場對其大模型價值的認可，」摩根大通分析師在6月12日的研究報告中指出。

該行將智譜2026至2030財年的營收預測上調26%至42%，並收窄了調整後淨虧損預估。對於Minimax，摩根大通將其2028至2030財年的營收預測下調5%至21%，並擴大了2026至2028財年的調整後淨虧損預測。

兩項截然不同的看法，預示中國AI模型股正進入一場淘汰戰，定價能力已成為關鍵的估值驅動因素。智譜股價在評級上調後大漲28%，而Minimax則下跌2.2%。

摩根大通維持對智譜的增持評級，對其所謂的「價格制定者」行為感到振奮。該行指出，智譜今年成功將API定價提高一倍，同時維持業務量的持續增長，這與那些退出高定價策略的競爭對手形成鮮明對比。

Minimax遭降評的背景是，該公司在6月8日將其新推出的M3模型定價定為上一代M2.7模型的兩倍，僅在一周後便永久性降價50%，實際上回到了與M2.7相當的水平。摩根大通表示，這顯示其在大型模型領域的領導地位能見度有所下降。

分析師分歧的看法可能會帶動中國AI板塊內的資金輪動。鑑於目標價上調47%以及定價能力的故事主線，智譜可能會迎來機構買盤增加；而Minimax因降評及目標價大砍64%暗示市場領導地位能見度減弱，可能面臨賣壓。投資者將關注兩家公司接下來公布的API定價公告以及模型能力基準測試，這些將成為下一波催化劑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。