日本薪資增幅連三年突破5%，為BOJ升息路徑背書

日本企業連續第三年同意薪資漲幅超過5%，強化了日本銀行（BOJ）進一步升息的理由，因為薪資與物價的良性循環已在這個全球第四大經濟體中站穩腳跟。

「勞資談判的強勁結果，加上近幾個月實質薪資成長轉為正值，應能支撐消費支出，並強化日本銀行維持其逐步升息路徑的理由，」明治安田綜合研究所經濟學家前田和孝表示。

根據擁有700萬會員的日本勞動組合總聯合會（Rengo）最終統計，5,368家企業的平均薪資上漲5.01%，其中基本工資上漲3.5%。此前2025年漲幅為5.25%，2024年為5.10%——這是自1989年至1991年以來首次連續三年突破5%。日本銀行上月將政策利率上調至1%，創31年新高，目前市場定價顯示，12月前再次升息的機率為93%。

持續的薪資成長是日本銀行政策正常化進程的先決條件。如果企業持續將較高的人力成本轉嫁至售價，央行便可繼續推進緊縮政策。但如果外部衝擊——從伊朗衝突到日圓貶值引發的進口通膨——侵蝕了實質收入，這個良性循環可能中斷，迫使日本銀行在抗通膨與支持增長之間做出抉擇。

薪資動能抵禦逆風持穩

今年的結果在企業面臨逆風的背景下尤為突出。談判是在美以對伊朗戰爭引發供應鏈中斷、日圓疲軟推高進口成本、以及日本銀行自身升息增加融資成本的環境中展開的。通常在3月中旬前完成談判的大型企業，大體上未受這些衝擊的最嚴重影響。而談判時間較晚的中小型企業則承受了更大壓力：員工人數少於300人的工會，平均加薪幅度為4.69%，基本工資上漲3.51%——兩者均低於全國平均水準。

日本銀行本週發布的短觀調查顯示，大型製造業企業信心指數升至八年高點，暗示企業利潤仍夠健康，足以維持薪資動能。分析師預計明年薪資漲幅將維持在類似水準，從而使連續突破5%的紀錄延長至四年。

實質薪資與政策計算

實質薪資已連續四個月轉為正值，不過這在一定程度上反映了政府補貼對通膨壓力的緩解。薪資成長能否在沒有財政支持的情況下自我維持——以及企業能否在不加速通膨的情況下吸收更高的成本——將決定日本銀行能將利率推升到多高。

日本銀行在上月將利率上調至1%時表示，將薪資上漲轉嫁至售價的趨勢仍在持續，並預測薪資與物價溫和增長相互強化的循環將得以維持。厚生勞動省官員稱這一結果是「邁向使薪資上漲成為社會常態的重要一步」。

在政府層面，首相瀧一郎內閣採取的路徑較前任更為漸進。上月發布的經濟增長戰略草案承諾「最早在2030年代上半期之前」將全國最低工資提高至1,500日圓——這比前首相石破茂在本十年內實現該目標的時程有所推遲。

日本銀行的下一次政策決定預計於7月下旬公布。隔夜指數交換顯示，交易員認為屆時升息的機率約為三分之一，而年底前升息的預期已被完全定價。

本文僅供參考，不構成投資建議。