伊朗衝突打破三大傳統避險資產，投資組合面臨重新洗牌

舊的投資劇本正在瓦解。 數十年來，政府公債和黃金在股市下跌時扮演著緩衝器的角色。然而，美國與以色列對抗伊朗的衝突已徹底摧毀了這種關係，每次局勢升級時，股票、債券和黃金同步下跌——這迫使全球一些最大的投資者重新思考如何建構投資組合。

「舊的投資方法已經行不通了，」澳洲未來基金（該國主權財富基金）執行長Raphael Arndt表示。在對基金的投資方式進行深入檢討後，Arndt得出了一个反直覺的結論：「我們需要更多股票，而不是更少。因為我們需要更高的回報來彌補風險。」

荷姆茲海峽危機是一場壓力測試。根據伊朗官方媒體報導，伊朗革命衛隊在攻擊三艘商用船隻（包括一艘卡達液化天然氣運輸船）後，宣布該水道無限期關閉。全球約五分之一的石油供應需經由這條海峽運輸。布蘭特原油聞訊跳漲近6%，升至每桶約75美元中段價位——仍遠低於4月底海峽實際被封鎖時的每桶120美元。據Axios報導，美國的回應是攻擊伊朗的防空系統、雷達設施以及超過60艘小型革命衛隊船艇。

資產類別的同步拋售反映出一種更深層的結構性轉變。在舊的典範中，當經濟衝擊來襲時，政府公債會上漲，因為投資人逃往安全資產，殖利率隨之下降。但在地緣政治衝擊具有通膨性——擾亂供應鏈並推高能源成本——的世界裡，當壞消息傳出時，債券價格下跌，殖利率上升。隨著衝突升級，10年期公債殖利率攀升，未對股票持有者提供任何保護。Arndt表示，未來基金原本希望買入黃金來填補這一角色，但自伊朗戰爭爆發以來，黃金也未能發揮避險作用。

宏觀經濟背景加劇了問題的嚴重性。6月非農就業報告顯示僅新增5.7萬個淨就業機會，遠低於11.5萬人的共識預測，而亞特蘭大聯準會的GDPNow模型對第二季經濟成長的預測，已在短短幾週內從4%以上崩跌至1.3%。然而，新任聯準會主席Kevin Warsh已表示將堅守對抗通膨的立場，將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間——自2023年7月以來未曾改變。根據StoneX的數據，互換市場目前定價第四季升息25個基點的機率為30%，儘管核心PCE通膨率仍維持在3.5%，遠高於聯準會2%的目標。

「市場在風險非常明確之前，並不會真正為地緣政治因素定價，」RBC BlueBay Asset Management市場策略主管Mike Bell表示。他提到了2022年入侵前俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境集結的情況：坦克開入後，油價在短短一週多內飆升30%，而標普500指數因戰爭推高已然飆升的通膨而跌入熊市。Bell的建議是關注部隊集結動向，並準備好迅速進行買賣。

美國上次面對類似的荷姆茲海峽關閉是在4月，當時布蘭特原油短暫觸及每桶120美元，之後達成臨時停火。那次事件持續了數週。而這一次，停火在伊朗最新攻擊後的幾天內就破裂了，川普於週三宣布停火結束。關鍵區別在於：目前油價在每桶75美元中段交易，而非120美元，這顯示市場不認為長期封鎖會到來。川普在11月期中選舉前幾乎沒有動力讓油價超過4美元汽油，而伊朗也需要石油收入來維持生存。

對投資人而言，其影響是嚴峻的。紐約梅隆銀行Insight執行長Raman Srivastava建議持有殖利率隨通膨上升的基礎設施債券、減少長期債券以避免通膨驅動的波動性，並採取更積極的整體策略。「最大的風險是通膨徹底失控，就像1970至80年代那樣，」他表示。

StoneX預計黃金將在2026年底接近每盎司4,000美元，白銀在55至60美元之間，但警告鷹派的聯準會或永久停火可能限制漲幅。各國央行仍持續買入：世界黃金協會最新調查中89%的受訪者預期未來12個月全球黃金儲備將增加，其中45%計畫增加自身持有量。

與此同時，以色列正為局勢升級做準備。據路透社報導，總理納坦雅胡的聯盟已將全國大選定於10月27日舉行，民調顯示選民對伊朗戰爭的結果不滿。以色列軍方正在加強防空力量，並與美國中央司令部保持密切協調，不過華府已要求以色列暫時不要直接介入衝突。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。