高盛動能因子暴跌20% 創2020年以來最嚴重拋售

美國動能股拋售加速至新冠疫情輪動交易以來最劇烈程度，高盛高貝塔動能因子在五個交易日內暴跌逾20%。

高盛高貝塔動能因子單日重挫約6%，過去五日跌幅超過20%，創下自2020年資金撤出居家防疫股以來最慘烈的跌勢。

高盛交易員 Guillaume Soria 表示：「這是自新冠疫情居家防疫題材轉向解封復甦交易以來，我們所見過最劇烈的拋售，但此次缺乏類似的基本面催化劑。」

此輪拋售源自全球AI供應鏈的雙重打擊。三星電子發布的初步財報顯示營業利潤創歷史新高，但營收略低於買方預期，股價在首爾市場大跌9%。與此同時，DeepSeek宣布計劃開發自研AI晶片，加劇了市場對硬體支出的擔憂。賣壓隨之蔓延至整個AI板塊：SOXL半導體ETF成交量較30日均值飆升35%，且自僅10個交易日前創下的歷史高點已回撤50%。DRAM相關交易量較均值高出60%，而覆蓋面更廣的SMH ETF成交亦較常規水準高出30%。

儘管走勢猛烈，高盛交易部門表示尚未觀察到恐慌性平倉。此輪去槓桿主要由系統性及因子驅動的資金流推動，而非被迫拋售。散戶投資者提供了最大支撐，在此期間轉為淨買方，資金淨流入觸及三年回溯期的第90百分位。不過，由於動能因子年初至今仍上漲23%，且倉位水準僅在近期才從歷史極端水準回落，高盛警告在缺乏新催化劑的情況下，進一步下跌的可能性依然存在。

此輪拋售在一定程度上已對上半年累積的極端倉位進行了調整。根據高盛數據，GSPRHIMO因子的一年百分位排名已從歷史高點回落至第60百分位。但該指數仍遠高於超賣區域，意味著若負面消息持續累積，仍有進一步下跌空間。

瑞銀現金交易部門呼應了高盛的判斷，稱相較於歷史壓力事件，目前的超額賣壓仍屬溫和。但該行也警告，若拋售持續，有序的去槓桿可能演變為恐慌性平倉。

此輪輪動並非全面展開。標普500指數中共有283檔成分股當日收漲，表明賣壓集中於高貝塔及AI相關個股，而非整體大盤。這種分化符合摩根士丹利策略師 Michael Wilson 的論點，即市場領導地位正從大型科技股向外擴散。

7月歷來是動能因子表現最差的月份之一，而本月GSPRHIMO恐將創下史上最差的7月紀錄。高盛的歷史數據顯示，該因子的最大回撤約為當前跌幅的兩倍，意味著若市場領導地位發生轉變，拋售可能進一步加劇。

Soria 形容當前階段可能處於修正的後期，但他警告，負面消息可能使現有裂縫擴大成更嚴重的跌勢。他表示：「如果裂縫變成鴻溝，且市場領導地位發生轉變，這可能演變為更深的修正。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。