全球債券發行量創紀錄達5040億美元赤字加劇供應激增

國防、基礎設施和清潔能源領域的財政赤字激增，推動全球主權銀團債券發行量在2026年上半年達到創紀錄的5040億美元，超越疫情時期高點，預示著未來借貸成本將結構性走高。

「供應增加的主要驅動力是更高的公共支出，這創造了更大的融資需求，」丹麥銀行首席分析師Jens Peter Sorensen表示，他指出軍事支出、基礎設施和清潔能源轉型是主要的支出驅動力。

意大利仍是銀團市場上最大的借款國，上半年籌集了近700億歐元（810億美元）。長期以財政節制著稱的德國改變了路線，透過三筆銀團交易籌集了140億歐元。美國30年期國債收益率在5月突破5%，為2007年以來首次；英國10年期國債收益率在一次150億英鎊（202億美元）的長期債券發行中觸及2008年以來的最高水平，該發行吸引了創紀錄的需求。

此輪供應浪潮正值各國央行轉向更緊縮的政策之際。預計歐洲央行本周將進行自2023年以來的首次加息，而聯準會——在新任主席Kevin Warsh領導下——預計將在6月16日至17日的會議上維持利率不變，聯邦基金期貨顯示12月前加息的可能性為66%。更高的政府借貸成本可能排擠民間投資並拖慢經濟增長。

再融資浪潮疊加新發行

一個結構性因素也在推動這一紀錄：疫情時期的債券即將到期。法國外貿銀行估計，歐元區主權再融資需求在2026年將躍升26%，遠高於銀團發行總量11%的增長率。「上半年創紀錄主要是由到期債務再融資所驅動，而非為應對加息而提前發行，」法國外貿銀行利率策略師Theophile Legrand表示。

不過，5月數據顯示了變化。Legrand指出，5月再融資量實際上按年下降，而銀團發行量從320億歐元躍升至450億歐元，「這表明至少存在一定程度的機會性預先融資。」

根據荷蘭國際集團策略師Benjamin Schroeder帶領的團隊，比利時、西班牙、奧地利和葡萄牙均在5月「比預期更早」推出了交易。希臘為其2036年債券的30億歐元增發吸引了超過360億歐元的訂單，而瑞典發行了20億歐元的三年期票據。

收益率攀升投資者要求更高補償

創紀錄的供應正在滿足仍然健康的需求，但代價不菲。美國30年期國債收益率突破5%——這是自2007年以來未見的水平——反映出在通膨持續和供應增加的情況下，投資者要求持有長期政府債務獲得更高的補償。

5月消費者物價指數按年上升4.2%，為2023年以來最快的年度增速，受汽油價格飆升59%推動。核心CPI（剔除食品和能源）按月上升0.2%，低於0.3%的市場共識預期，帶來一些緩解。「整體通膨因能源價格上漲而仍處高位，但較弱的住房和服務業通膨表明潛在物價壓力持續緩和，」貝萊德美洲首席投資與投資組合策略師Gargi Chaudhuri表示。

「各國政府正在趁市場窗口尚屬健康且願意吸納供應之機加以利用，」TwentyFour Asset Management投資組合經理Johnathan Owen表示。問題是這種意願能持續多久。Insight Investment全球利率主管Harvey Bradley直言：「下半年仍有大量主權供應等待進入市場。」

本文僅供參考，不構成投資建議。