前聯準會理事米蘭：通膨突破4%，央行過度依賴滯後數據

前聯準會理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）批評聯準會過度依賴滯後數據，此舉使他捲入一場日趨激烈的辯論：在通膨率高於4%的情況下，央行是否應降息。

米蘭目前擔任哈德遜灣資本（Hudson Bay Capital）策略師，他週二在CNBC的《Squawk on the Street》節目中表示：「聯準會過度關注滯後數據。問題在於，當經濟快速演變時，這樣的框架是否能有效應對。」

這一批評出現之際，聯準會的政策利率維持在3.5%至3.75%，自2025年9月降息25個基點以來便未曾變動，而個人消費支出物價指數（PCE）5月預計將突破4%。根據隔夜指數互換（OIS）定價，市場已預期今年將升息，因通膨超標已持續超過五年。

這場辯論具有直接影響：凱文·沃什（Kevin Warsh）本週將主持其上任後的首次FOMC會議，而週三公布的經濟預測摘要（SEP）將揭示委員會內部分歧是否已轉向支持升息。若維持利率不變但釋出鷹派信號，可能推高短期殖利率；若暗示降息仍有可能，則可能助長聯準會正試圖抑制的通膨。

米蘭的批評正逢關鍵時刻

米蘭的言論呼應了越來越多前聯準會官員及市場參與者的不滿，他們認為央行依賴數據的決策框架存在結構性滯後。聯準會依賴已實現的通膨與就業數據，意味著政策往往在應對可能已在變化的經濟形勢。由Jon Hilsenrath主導的SOFFOS調查顯示，有17名前聯準會官員及工作人員支持今年升息，14人主張按兵不動，僅1人支持降息——與3月SEP多數官員認為降息合適的立場相比，呈現顯著的鷹派轉變。

聯準會上一次面臨類似程度的通膨超標（超過2%持續五年以上）是在1970年代末，當時保羅·沃爾克（Paul Volcker）領導的聯準會大幅升息。克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）今年也依據類似的持續時間邏輯，認為升息可能是合適的。而前財政部長珍妮特·葉倫（Janet Yellen）則對此提出異議，主張應採用標準的做法，即看穿供給衝擊的影響。

沃什的首次考驗

新任主席凱文·沃什一直對點陣圖和前瞻指引持懷疑態度，認為它們會推動官員趨向共識，並形成一種不利於因應情勢變化的偏誤。他曾表示希望在FOMC會議上促成「良好的政策辯論」。若沃什本週在SEP中不公布自己的點位——正如一些前官員所推測的那樣——這將在透明度至關重要的時刻掩蓋委員會內部的意見分歧。

對市場而言，關鍵問題不在於聯準會本週是否按兵不動——這幾乎已成定局——而在於SEP是否顯示委員會正準備採取行動。若中位數點位顯示升息為合適選項，這將標誌著與3月相比的重大轉變，很可能推高兩年期公債殖利率、收緊金融狀況並推升美元。若信號模糊不清，市場將被迫猜測委員會的真實立場，而這種不確定性本身就會透過更高的借貸利差帶來成本。

本文僅供參考，不構成投資建議。