股票融資成本飆升至2008年水準，槓桿過度壓垮市場

股票融資成本已飆升至全球金融危機以來從未見過的水準，顯示槓桿式看多倉位已達到危險極端。

做多標普500指數頭寸的融資成本已飆升至183個基點，與2008年全球金融危機期間的水準持平。根據以Bram Kaplan為首的摩根大通衍生性商品策略團隊數據，該基準指數7月31日到期的總回報互換利差已收在該水準。

「這正在發出危險信號，但沒有人在聽，」《The MacroTourist》通訊作者、曾任RBC資本市場與Wintor Capital衍生性商品交易員的Kevin Muir表示。Muir指出，利差飆升的原因在於銀行「集體意識到風險，因此要求更高的利率來提供股票融資。」

各期限的利差均處於過去五年來的第95百分位——這個水準通常只在年底銀行縮減資產負債表時才會出現。根據高盛數據，槓桿型ETF的曝險規模已從兩年前的兩千億美元膨脹至約五千億美元。Muir表示，融資緊張反映的是對槓桿曝險的爆炸性需求，而非銀行供應端的收縮。

Muir警告，此一融資壓力顯示市場因投機而過度拉抬，他形容這就像「一艘裝滿多頭倉位、超載嚴重的船。」一旦發生突如其來的去槓桿事件，可能引發大規模平倉，放大主要股指的下行波動。

跨資產壓力加劇

本次股票融資緊縮之際，市場其他角落的壓力也在不斷累積。美國10年期公債殖利率週四維持在4.51%附近，而華爾街恐慌指標VIX則落在16.52，雖下跌0.42%，但相較今年稍早的安逸水準仍屬偏高。DXY美元指數保持堅挺，進一步對風險資產形成壓力。

對沖基金正為市場失序做準備。Lee Robinson旗下的Altana Wealth正透過信用違約交換（CDS）建立針對美國人壽保險公司的看空押注，其操作手法與他在2008年危機期間做空次級房貸的劇本如出一轍。Altana的Credit Opportunities基金今年迄今上漲47.5%，自2020年成立以來累計漲幅達416%。根據DTCC數據，過去一年來，對沖基金對美國人壽保險股票的做空倉位已增加一倍以上，針對保險公司CDS的淨名目賭注截至5月底已升至55億美元。

創紀錄的股票融資成本、暴增的槓桿ETF曝險，以及對沖基金在信用市場日益升高的看空情緒——這些因素的匯聚，勾勒出一個「好賺的錢已經賺完」的市場圖景。下一個催化劑——無論是數據不如預期、地緣政治衝擊，或者某個槓桿部位的單一爆倉——都可能引爆融資市場早已在定價的清算行情。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。