歐洲央行升息至2.40% 能源衝擊持續推升通膨

歐洲央行於6月11日將存款利率調升25個基點至2.40%，為2023年以來首次升息，原因是中東能源衝擊使歐元區通膨持續高於目標水準。

德國聯邦銀行（Bundesbank）總裁約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行論壇上對CNBC表示：「能源價格衝擊仍在系統中。我懷疑通膨率將持續顯著高於我們的目標。」

歐元區5月通膨率升至3.2%，受能源價格雙位數增長的推動，隨後在6月回落至2.8%——仍高於歐洲央行2%的目標。剔除波動較大的食品和燃料後的核心通膨率從2.6%降至2.4%，而能源價格年增率為8.7%，低於5月的10.8%。歐元跌破1.14美元，交易員削減了對進一步緊縮的押注。

此次升息標誌著一個轉折點，此前歐洲央行曾在2024年6月至2025年6月間將借貸成本從創紀錄的4%一路下調至2%。隨著美國與伊朗同意結束敵對行動後油價下跌，市場目前已預期7月會議將按兵不動。但納格爾警告稱，即使霍爾木茲海峽重新開放，也無法立即帶來緩解，歐洲央行的下一步行動將取決於停火協議是否能夠維持。

這項決策並非一致通過。歐洲央行總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在辛特拉論壇上為升息辯護，稱在經歷多年的異常衝擊之後，決策者現在可以重新將利率作為主要工具來使用。她表示：「我們不再需要訴諸非常規工具」，並補充說歐洲央行可以根據經濟面臨的衝擊「對利率進行審慎調整」。

拉加德指出，加強銀行監管、改善財政框架以及投資低碳能源，是歐洲在吸納近期衝擊——包括矽谷銀行倒閉、美國關稅以及石油供應衝擊——時未出現更大範圍金融不穩定的原因。她表示，這種韌性為歐洲央行提供了更多時間來評估物價壓力是否正在變得持續，然後再決定是否再次調整利率。

停火帶來喘息，但風險猶存

美國與伊朗同意結束戰爭，並計劃在卡塔爾多哈舉行會談，此前週末重新爆發的敵對行動對脆弱的停火協議構成考驗。這場衝突曾引發霍爾木茲海峽的封鎖——這是全球最重要的石油運輸通道之一，導致能源價格飆升。

自和平協議宣布以來，油價大幅下跌，降低了進一步通膨飆升的預期。經濟學家現在預計歐元區通膨在未來幾個月將進一步放緩，部分預測人士認為歐洲央行將在7月會議上維持利率不變，而非再次升息。

會計及顧問公司MHA的經濟顧問喬·內利斯（Joe Nellis）表示，6月的通膨數據顯示兩股力量正在向相反方向拉扯。他說：「簡而言之，歐元區經濟並未產生足夠的動能以大幅推高物價。」薪資增長維持在約3%的水平，能源市場正趨於穩定，而停火協議降低了再次發生石油衝擊的風險。內利斯表示，今年內再升息一次至2.5%是有可能的，但在經濟持續疲軟的情況下，任何更為激進的緊縮措施看來都不太可能。

歐洲央行上一次面臨類似能源驅動的通膨周期是在2022年俄羅斯入侵烏克蘭之後，當時歐元區通膨於同年10月觸及10.6%的峰值。歐洲央行隨後進行了一系列升息，使存款利率在2023年9月達到4%的歷史最高水平。本輪周期雖然幅度較小，但重新引發了同樣的政策困境：如何在不過度打壓本已脆弱的經濟的情況下，遏制供給驅動的物價壓力。

在歐元區各國中，6月的通膨表現差異頗大。德國調和通膨率從2.7%降至2.4%，法國則從2.8%更大幅度降至2.0%。意大利是例外，通膨率達3.1%，原因是受監管的電力和天然氣關稅——其調整滯後於批發市場——持續攀升，即使零售油價已開始回落。

歐洲央行下一次利率決策定於7月舉行，市場目前定價顯示按兵不動的概率較高。如果停火協議得以維持且油價繼續下跌，進一步緊縮的理由將減弱。若協議破裂，納格爾的警告可能將被證實極具先見之明——屆時歐洲央行可能被迫再次採取行動。

本文僅供參考，不構成投資建議。