Csquare 尋求 IPO 募資 13.5 億美元，AI 資料中心熱潮面臨市場考驗

Csquare Inc.，這家由 Brookfield Corp. 支持的資料中心運營商，正尋求在美國首次公開募股中募資高達 13.5 億美元，考驗投資者對 AI 基礎設施的胃口能否抵禦市場對該行業估值日益升溫的懷疑。

「Csquare 的 IPO 是 AI 基礎設施交易的關鍵風向球，因為它代表了對實體建設的純粹曝險，而非主導市場敘事的晶片製造商，」Edgen 的 IPO 與併購分析師 Tom Brennan 表示。「如果這筆交易定價良好，可能會解鎖一系列類似項目的上市管道。」

這家總部位於達拉斯的公司計劃發行 5000 萬股，每股定價區間為 23 至 27 美元。按區間上限計算，Csquare 的估值將達到約 41.8 億美元。該公司 2026 財年第一季營收為 2.705 億美元，但淨虧損 6600 萬美元，較去年同期的 3490 萬美元虧損幅度擴大。摩根士丹利、TD Securities、富國銀行、美銀證券、BMO Capital Markets 及加拿大豐業銀行主導此次發行。Csquare 將在紐約證券交易所上市，股票代碼為 CSQR。

此次 IPO 正值 AI 相關上市項目的關鍵時刻。SK 海力士本月稍早在美國上市募資 265 億美元，創下史上第二大 IPO，其美國存託憑證首日飆升 12.8%。然而，這家南韓記憶體晶片製造商在韓國本土上市的股票在三週內已下跌 25%，同業美光科技與三星電子也均出現兩位數跌幅，引發市場對 AI 熱潮是否已見頂的質疑。Csquare 的表現將向市場傳遞信號：機構投資者是否仍有意願承接需要多年巨額投入才能實現盈利的資本密集型基礎設施項目。

募資資金用於償還債務

Csquare 在美國、加拿大和英國運營著 60 多個資料中心據點，大部分收入來自期限為一至七年的經常性機房託管與互連合約。該公司計劃將 IPO 所得用於償還 7.34 億美元的循環信貸額度、一筆由 Brookfield 持有的 7500 萬美元本票，以及逐步清償 43 億美元的未償資產支持票據。Brookfield 計劃在上市後保留投票控制權，顯示其對該業務擴大房地產版圖的長期承諾。

隨著雲端服務供應商與 AI 公司競相確保產能，資料中心行業已成為商業房地產中最炙手可熱的領域之一。根據彭博數據，另一家資料中心運營商 Applied Digital Corp. 今年迄今已飆升 35%，而 REITs 企業 Equinix Inc. 與 Digital Realty Trust Inc. 在 2026 年也分別上漲逾 30%。這一漲勢反映出市場已將 AI 工作負載帶來的多年需求增長納入定價，幾乎沒有留下失望的空間。

市場風向標

Csquare 的市場反應將受到一批準備上市的 AI 相關公司的密切關注。AI 晶片製造商 Cerebras Systems Inc. 在五月的 IPO 中募資 63 億美元，而 Blackstone Inc. 旗下的資料中心 REIT 則募資 20 億美元。Csquare 若能強勢登場，可能加速這些公司的上市計劃；若表現不佳，則可能加劇近幾週已滲入記憶體晶片股票的謹慎情緒。

Renaissance Capital 研究總監 Nick Einhorn 在 SK 海力士上市後評論整體 IPO 環境時表示，市場的熱烈反應「顯示投資者對 AI 相關資料中心建設仍然充滿熱情」。Csquare 將測試這股熱情是否延伸至尚未實現盈利的公司。上一次如此規模的資本密集型基礎設施項目測試公開市場，是 2024 年一家大型可再生能源開發商的上市，其定價低於區間且首月交易下跌 15%——這是承銷商極力想避免的前車之鑑。

本文僅供參考，不構成投資建議。