中國6月CPI回落至1% PPI升至4.1% 經濟數據釋放混合訊號

中國6月消費者通膨放緩幅度超出預期，同時工業生產者出廠價格加速上漲，為國內需求強弱及進一步刺激政策前景釋放出混合訊號。

中國國家統計局週四公布的數據顯示，6月消費者物價指數（CPI）年增1%，低於市場共識預期的1.1%，增速亦較5月的1.2%放緩；生產者物價指數（PPI）年增率則升至4.1%，符合預期。

上海CEBM集團首席經濟學家張明表示：「CPI降溫與PPI攀升之間的背離，反映出需求端疲弱，可能促使北京當局推出更多財政支持措施，尤其是針對消費領域。」

受中東地緣政治緊張局勢再度升溫推動，能源與原材料成本上漲，PPI較5月的3.9%進一步加速。美國總統川普宣布與伊朗的臨時和平協議「已告終」，引發供應中斷擔憂，週三布蘭特原油期貨飆漲5.2%至每桶78.02美元。按月計算，6月CPI月減0.2%，5月則為月減0.1%。

消費者通膨數據偏軟，為中國人民銀行進一步放寬貨幣政策提供了空間，市場預期未來數月內可能調降1年期中期借貸便利（MLF）利率。然而，PPI持續攀升使決策變得複雜——在終端消費需求疲弱的情況下，生產商難以將上漲的投入成本轉嫁出去，進而擠壓企業利潤，尤其是製造業。

跨資產反應

中國股市對該數據反應平淡，滬深300指數早盤小幅走低，投資者正在權衡其對政策支持的影響。離岸人民幣兌美元跌破7.25關口，反映出市場對增長前景的擔憂。香港恆生指數則在科技股反彈帶動下走揚，亞洲股市整體表現漲跌互見。

上一次中國CPI低於預期而PPI加速上升是在2025年3月，當時滬深300指數在隨後兩週內下跌1.2%，因投資者對工業企業的利潤壓力進行定價。一個月後，中國人民銀行最終將1年期MLF利率下調10個基點。

政策展望

上述數據強化了市場預期，即北京當局將優先推出消費端刺激措施，而非全面寬鬆貨幣政策。自2025年10月降息10個基點以來，中國人民銀行一直將1年期MLF利率維持在2.5%；作為房貸基準的5年期貸款市場報價利率（LPR）則維持在3.6%。彭博調查的經濟學家預計，中國人民銀行在下一次決策中將按兵不動，但根據交換利率定價，9月前將MLF利率下調10個基點的機率已升至45%。

消費者通膨走弱也為擴大財政措施提供了理由，包括擴大消費券發放以及對低收入家庭減稅，這些措施在北京當局先前應對需求疲軟時已有部署。國家發展和改革委員會預計將於本月稍晚的新聞發布會上宣布新的刺激措施。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。