中國證交所大規模修訂規則 風險警示股漲跌幅放寬至10%

中國三大證券交易所將自7月6日起取消風險警示股每日5%的漲跌幅限制，這是多年來最大的交易規則改革，監管機構旨在提升定價效率。

「將風險警示股的漲跌幅限制擴大到與整體市場一致，有助於減少長期困擾這些證券的結構性扭曲，」一位駐上海的資本市場研究員表示。由於未獲授權公開發言，此人不願具名。

上海證券交易所還將對其基金產品——包括ETF、LOF和REITs——在收盤前最後三分鐘改為收盤集合競價，取代此前使用的連續競價模式。此前僅適用於科創板的盤後固定價格交易，將擴展至所有滬市A股及ETF。深圳證券交易所將在創業板引入做市商制度，並將盤後固定價格交易從創業板擴展至所有A股及ETF。北京證券交易所則將首次推出盤後固定價格交易。

這些變革於4月24日宣布，將於7月6日生效，是自2019年科創板推出以來中國市場微觀結構最重要的一次現代化改革。對於目前約50檔被標註風險警示的股票——即面臨下市風險或其他重大問題的公司——更寬的波動區間意味著每日波動幅度可能翻倍，可能同時增加流動性和波動性。基金統一實施收盤集合競價，可能有助於減少收盤階段的價格操縱，這是ETF投資者長期以來的擔憂。

此次改革解決了中國股市長期存在的結構不一致問題。風險警示股專為那些存在經營或資訊披露問題的公司設立，自該制度創立以來，這些股票的每日漲跌幅限制為5%，在主機板內部形成了雙重定價機制。將其放寬至10%，消除了市場參與者長期批評的人為流動性折價。

深交所在創業板引入做市商制度，標誌著這個中國版納斯達克板塊的結構性轉變。創業板小型個股流動性長期偏薄。做市商將被要求持續提供雙向報價，這一機制自科創板推出以來已有效提升了市場深度。

對於機構投資者而言，盤後固定價格交易的擴展是最具影響力的變化。該機制允許交易者在上午9:30至11:30及下午13:00至15:30之間提交訂單，並在15:05至15:30之間以當日收盤價按時間優先原則成交。這為資產管理公司和外國投資者提供了一個可靠的窗口，可在常規交易時段內不影響價格的情況下執行大額交易。

北京證券交易所是中國於2021年成立的最新交易場所，此次首次推出盤後固定價格交易，旨在深化服務中小企業的市場功能。

此輪規則改革之際，中國監管機構正試圖在市場自由化與穩定這兩個相互競爭的目標之間取得平衡。滬深300指數近幾個月來一直在窄幅區間內波動，日均成交額已從疫情期間的高峰回落。通過統一各交易所的交易機制，監管機構正為擴大外資參與鋪路——儘管對風險警示股的即時影響仍存在不確定性，其中許多股票確實面臨償付能力問題。投資者應將更寬的價格區間視為風險增加，而非品質提升。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。