美銀預警牛熊指標達9.5，日股銀行板塊或成崩盤預兆

美國銀行（Bank of America）的市場情緒指標已連續數週閃現賣出信號，其首席策略師更指出，日本銀行股將成為第一張倒下的多米諾骨牌。

美銀的牛熊指標（Bull & Bear Indicator）連續第三週維持在 9.5，該水平歷史上平均預示股市將出現 2% 至 3% 的回調，在極端情況下跌幅甚至可達 20%。

美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 在該行最新的《Flow Show》報告中表示：「所有人都在全力做多，這正是令我們感到不安的原因。」

截至 7 月 8 日當週，全球股票基金吸引了 566 億美元資金流入，為今年以來的第四大單週流入規模。科技基金吸收了 188 億美元，該類別的年化流入規模有望達到創紀錄的 1.83 兆美元。貨幣市場基金規模膨脹至 7.9 兆美元，創下歷史新高，顯示投資者在追逐風險的同時，也在場邊保留了創紀錄的現金儲備。

Hartnett 將日本銀行股視為全球風險資產的「煤礦中的金絲雀」。他表示，如果日本政府公債收益率上升速度足夠快，對銀行股造成壓力，那麼資金從股市流出可能會席捲整個市場。

支撐市場的「四大不會」

Hartnett 將市場共識歸結為四大假設：美國經濟不會硬著陸、聯準會不會升息、AI 資本支出不會被削減、以及民主黨不會在期中選舉中大獲全勝。他表示，其中任何一個假設被打破，都可能引發市場逆轉。

報告顯示，避險基金持倉處於第 81 百分位，全球股票基金資金流處於第 88 百分位，債券基金資金流處於第 84 百分位。基金經理的現金配置比率處於第 100 百分位——這是最為看多的讀數。唯一仍處於中性水平的指標是全球股票市場的寬度。

全球央行今年已降息 34 次，而升息僅 21 次，印證了政策轉向鴿派的趨勢。市場對 AI 資本支出的共識預測約為 2026 年 8000 億美元、2027 年 1 兆美元，為科技股的估值提供了支撐。

日本：引爆點

日本 10 年期公債殖利率在過去三年間已從約 0.5% 攀升至近 3%，同期日本銀行股股價大約上漲了三倍——使其成為全球表現最佳的類股之一。Hartnett 表示，若殖利率進一步加速上升並開始拖累銀行股，這種轉變將預示著更廣泛的避險情緒升溫。

上週五，在日本表示將推動包括政府退休投資基金（GPIF）在內的養老基金增加對國內資產的配置後，日圓大幅上漲。日圓匯率從 1 美元兌 162 日圓以上升至盤中高點 161.285，最終收於 161.70，漲幅 0.4%。歐元和英鎊兌日圓均下跌約 0.3%，而美元指數則下跌 0.1% 至 100.81。

IG 市場分析師 Fabien Yip 在談到養老基金資產配置調整時表示：「這方面的轉變肯定會為國內資產帶來大量資金流入，這對日圓構成支撐，同時也有利於股市和債市。」

逆轉情境

Hartnett 指出，如果美國經濟降溫，長期美國公債、防禦性消費類股、高股息股票以及大型科技股可能表現優異。如果聯準會被迫升息——他提到，歷史上在 CPI 和失業率同時接近 4.2% 時曾出現過這種情況——那麼美元和殖利率曲線趨平交易將從中受益。

AI 支出的縮減將對半導體類股打擊最大，而軟體平台和大型科技股的處境相對較好。Hartnett 指出，科技巨頭融資能力收窄、現金流惡化以及持續的裁員，均可能是 AI 資本支出放緩的潛在觸發因素。

他表示，如果民主黨在期中選舉中橫掃，市場將需要對更緊縮的財政政策、更弱的美元以及更低的債券殖利率進行定價。

本文僅供參考，不構成投資建議。