銀行大幅下調油價預測 荷莫茲海峽運量回歸戰前水準

華僑銀行集團研究（OCBC Group Research）、瑞銀集團（UBS）及Public Investment Bank於7月初調降原油價格預測，主因是荷莫茲海峽的石油運輸量已回歸戰前水準，使得先前因衝突而被擱置的供給過剩論述再度浮上檯面。

瑞銀在研究報告中表示：「地緣政治風險降低，加上運輸量迅速回升，導致油價跌幅超出我們預期。」該行將2026年布蘭特原油預測下調9美元至每桶84美元，並將2027年預估下調10美元至75美元。

週二，布蘭特原油報每桶70.90美元，下跌0.9%；西德州中級原油（WTI）報68.04美元，下跌0.8%。相比之下，衝突期間該水道關閉時，戰時高點曾逼近每桶120美元。華僑銀行將第三季布蘭特原油預測從85美元下調至75美元，並將2027年第二季預估從75美元下調至71美元。Public Investment Bank預期，假設美伊臨時協議維持不變，下半年布蘭特原油將在每桶70至85美元區間內交易。

這條全球最重要的石油咽喉要道——每日處理約二千萬桶石油，約占全球石油總量的五分之一——其運輸量的迅速正常化，已消除了自戰爭爆發以來油價中所蘊含的地緣政治風險溢價。目前的問題在於，隨著美國與伊朗在杜哈繼續進行間接談判，這波復甦能否持續。

石油運輸量激增，但復甦仍不均衡

副總統范斯（JD Vance）週二表示，通過該海峽的石油運輸量已回歸，有時甚至超過戰前水準，即便總體船舶交通量仍遠低於正常水準。根據Lloyd's List數據，上週約有240艘船舶通過該水道，而戰前日均量為130至150艘。海事情報公司Windward報告指出，6月24日離開該海峽的石油量達到1340萬桶，6月25日為1170萬桶。

整體海運交通量與能源運輸量之間的差異，反映出航運公司仍持謹慎態度。貨櫃船、散貨船及其他非能源貨物的回歸速度較慢，因保險公司與營運商仍在評估安全局勢是否已趨於穩定。標普全球能源（S&P Global Energy）報告顯示，6月24日有78艘船舶通過——為戰爭爆發以來的單日最高紀錄——但在6月25日一艘貨櫃船遭襲擊後，交通量便有所回落。

自美國根據6月17日諒解備忘錄解除封鎖以來，伊朗的石油出口急劇增加。伊朗國會議長穆罕默德·巴格爾·卡利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）表示，在經歷逾一個月的完全出口停滯後，自制裁解除以來，該國已出口超過四千萬桶石油。半島電視台引用的TankerTrackers數據顯示，伊朗在6月運送了約五千萬桶石油，即每日約166萬桶。

庫存重建預期縮減

復甦的速度迫使各銀行重新評估供需平衡。瑞銀表示，隨著海灣地區的浮式儲存量正常化以及需求回升，所需的庫存重建規模已低於先前預估的10億桶。該行預期下半年油價將小幅反彈至每桶80美元，但提醒正常化之路可能仍不平坦。

華僑銀行策略師表示，運輸量正常化的預期迅速將原油價格推回衝突前水準，使供給過剩論述再度抬頭。該行目前預估第三季布蘭特原油均價為75美元，2027年第二季為71美元，低於此前預測的85美元及75美元。

上一次荷莫茲海峽石油運輸出現如此大規模中斷，是在1980年代的兩伊戰爭期間，當時有所謂的「油輪戰」針對商業航運。那場衝突耗費數年才完全解決，而當前的復甦——儘管速度比許多分析師預測的更快——仍然取決於美伊外交談判的可持續性。

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