Apollo首席經濟學家Slok示警：AI回報延後恐引發三大宏觀經濟風險

Apollo Global Management首席經濟學家警告，人工智慧投資回報延遲可能引發經濟衰退及廣泛的市場拋售，因為AI一直是支撐經濟與全球市場的主要驅動力。

華爾街普遍預期，在AI需求激增的推動下，超大規模雲端運算業者的自由現金流將在未來數年成長超過一倍。但Apollo的Torsten Slok提醒，代幣價格持續下跌以及來自中國AI企業的競爭加劇，正在威脅這些預測，並帶來遠遠超出科技領域的風險。

Slok表示：「如果這些趨勢持續下去，預期的現金流增長可能被證明過於樂觀。」他於週四發布的研究報告中作出上述判斷。

隨著巨額資本支出與折舊費用如期實現並壓縮利潤率，超大規模業者的獲利與自由現金流可能不如預期。由於美股「尖牙七巨頭」（Magnificent 7）——包括蘋果、亞馬遜、Alphabet、Meta Platforms、微軟、輝達及特斯拉——主導了近期市場漲幅與指數表現，一旦重新定價，可能引發更廣泛的拋售，蔓延至半導體、電力基礎設施、資料中心以及標普500指數。

Slok指出，資產負債表壓力可能迫使企業更加依賴債務，從而提高槓桿與信用風險。由於AI已成為支撐經濟增長與市場信心的關鍵支柱，該領域回報若出現顯著放緩，可能將整體經濟推向衰退，並使股市進入回調區間。

Slok表示，中國AI模型已迅速擴大版圖，如今在全球前20大模型的代幣使用量上領先美國同業，並在全球採用率中搶佔越來越大的份額。代幣價格持續下跌，為那些已投入數百億美元建設基礎設施的企業帶來變現時間表的壓力。

這項警告發布之際，Apollo本身已深度參與AI基礎設施融資。該公司上月主導了一項350億美元的資本來源解決方案，作為博通（Broadcom Inc.）新AI XPV平台的一部分，合作夥伴包括Blackstone Inc.及多家全球領先銀行。該平台旨在到2028年為領先的前沿AI實驗室提供超過20吉瓦的運算能力，初始交易將協助Anthropic此前宣布的擴張計劃，從2026年中開始配置超過1吉瓦的運算基礎設施。

對投資人而言，風險來自三個層面。首先，如果AI變現所需的時間超出預期，已在超大規模業者資產負債表中體現的重資本支出週期，將在營收實現之前衝擊利潤。其次，由於尖牙七巨頭佔標普500指數報酬的極大比例，這些企業若出現獲利不如預期，可能經由指數連結投資組合及相關行業引發連鎖反應。最後，更廣泛的經濟放緩將加劇壓力，因為槓桿率上升與信用風險將反饋至企業資產負債表。

上一次可比的基礎設施驅動狂熱時期是網路泡沫時代，當時電信公司大舉投資光纖網絡，最終卻因產能超出需求而陷入困境。雖然當前的AI投資週期有來自雲端運算與企業採用所帶來的實際營收增長作為支撐，但隨著支出加速，資本支出與變現之間的差距正在擴大。尖牙七巨頭在過去一年合計投入超過2500億美元用於資本支出，其中大部分流向AI基礎設施。

對尖牙七巨頭曝險較高的標普500指數基金包括SPDR標普500 ETF信託、先鋒500指數基金及iShares核心標普500 ETF。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。