花旗警告：全球股市泡沫程度創2008年危機以來最高

全球股市正閃爍出2008年金融危機以來最高程度的泡沫訊號，不過花旗表示，目前市場尚未達到完全過度狂熱的狀態。

花旗上週五指出，其專屬的熊市檢查清單（Bear Market Checklist）在全球範圍內觸發了18項指標中的10項，創下全球金融危機以來的最高紀錄。

花旗股票策略師貝塔·曼特海（Beata Manthey）在給客戶的報告中表示：「熊市檢查清單目前已達到全球金融危機以來最高泡沫程度，警示訊號正持續增加。」

美國觸發了18項指標中的11.5項，而歐洲則為18項中的5項。促成因素包括多個市場板塊估值偏高、投資者情緒日益樂觀、人工智慧驅動的資本支出成長大幅攀升，以及IPO活動和股票發行的加速。信用利差仍維持在較緊水準，花旗將此視為較正面的訊號。

花旗警告，一旦檢查清單計數達到雙位數，歷史上往往會加速上升，這意味著風險可能進一步加劇。2000年該清單曾觸發18項中的17.5項，而在全球金融危機前夕則觸發了18項中的13項。曼特海寫道：「因此，我們對年底前的股市仍維持審慎樂觀態度。」但她補充表示，如果更多警示繼續被觸發，「這將越來越表明，市場回檔不一定應該被視為買入機會。」

區域之間呈現分歧格局

美國與歐洲的數據呈現鮮明對比，突顯出當前市場風險的不均衡性。美國的11.5項反映在人工智慧相關類股的估值偏高、股票發行量激增，以及投資者情緒在過去一年從謹慎轉向樂觀。歐洲相對較低的5項則顯示，該地區並未參與相同程度的投機狂熱，部分原因在於其科技類股在基準指數中的權重較低。

這種分歧對全球資產配置具有重要意義。從估值偏高的美國股市撤出的投資者可能會發現歐洲股票提供了一個相對避風港，不過該地區也面臨自身的不利因素，包括經濟成長放緩以及主要經濟體的政治不確定性。標普500指數的預期本益比约为21倍，而歐洲Stoxx 600指數則為15倍，凸顯出過去一年中不斷擴大的估值差距。

IPO復甦加劇泡沫訊號

花旗指出，泡沫化的一個更明顯跡象是IPO活動和股票發行的回升。企業紛紛搶搭估值偏高的順風車，一波新股上市熱潮正湧入美國交易所。從歷史上看，一級市場活動的激增往往出現在週期後期的市場高峰之際，因為企業內部人士希望在市場情況轉變前鎖定有利的定價。

歷史先例提供警示

花旗的分析顯示，當前的讀數仍遠低於過去熊市前夕的水平。2000年網路泡沫破裂前，該清單曾觸及18項中的17.5項；2008年金融危機前則達到18項中的13項。然而，花旗策略師真正擔憂的是新警示被觸發的速度。曼特海表示：「一旦計數達到雙位數，歷史上往往會加速上升。」這意味著市場惡化的速度可能從現在開始加快。

對於那些在過去兩年中每次市場回檔都進場抄底並獲利的投資者而言，訊息很明確：在低泡沫環境中奏效的策略，隨著更多警示轉為紅色，可能承擔越來越高的風險。花旗的數據顯示，熊市檢查清單一旦進入雙位數區間，歷史上就會加速惡化，這意味著風險偏好操作的時間窗口可能正在收窄。美國10年期公債殖利率已攀升至約4.47%，無風險利率對資本的競爭為股市估值增添了另一層壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。